ИКак глупо, если ему повезет, он может совершить эффектный поворот, сделав ставку на подбрасывание монеты. Однако они рискуют потерять все в процессе. Конечным результатом для инвесторов является высокая доходность с поправкой на риск, идея, наиболее широко отраженная в «Коэффициенте формы». Это делит ожидаемую доходность активов за вычетом безрисковой ставки, которую инвестор мог бы заработать, вложив свои деньги в сверхнадежные государственные облигации, на его стандартное отклонение, которое является мерой волатильности доходности. Соотношение выше единицы считается хорошим. Коэффициент Шарпа при подбрасывании монеты «двойной или ничего» отрицателен.

Такие расчеты есть в головах у западных финансистов, которые сделали или планируют инвестировать в Китай. За последние три года риск, связанный с этой страной, увеличился. Власть кажется более сосредоточенной, чем когда-либо, в руках Си Цзиньпина, лидера Китая. Его подход к бизнесу непостоянен: у него на коленях технологические компании, включая Alibaba и Tencent; Ant Group, дочерняя компания Alibaba, была вынуждена отменить IPO в США в 2020 г. Исчез ряд топ-менеджеров. Самым последним пропавшим без вести является Бао Фань, глава China Renaissance Holdings, который пропал без вести 17 февраля. Акции инвестбанка упали на 50%, затем немного выросли.

Отношения между Китаем и Западом продолжают ухудшаться. Америка ввела огромные субсидии для стимулирования отечественной промышленности. В этом месяце он сбил явно китайский воздушный шар-шпион. Перспектива возможного вторжения Китая на Тайвань и готовность Запада ввести санкции, о чем свидетельствуют меры, введенные против России, повышают вероятность дальнейшего экономического отчуждения между двумя сверхдержавами.

Однако награды в Китае заманчивы. Это было верно в течение долгого времени, но не в такой степени, как сейчас. Страна открывается после многих лет ограничений. Учитывая его экономическую мощь, восстановление активности, поскольку китайцы снова начинают обедать, путешествовать и делать покупки, означает, что одна только страна может обеспечить большую часть глобального роста в 2023 и 2024 годах. Возможно, воздействие гиганта роста с поправкой на все эти риски того стоит. .

Есть громогласные сторонники обеих сторон этой позиции. 15 февраля Чарли Мангер из конгломерата Berkshire Hathaway, известный своим оптимизмом в отношении Китая, похвалил местные компании за то, что они «лучше и сильнее», чем их американские коллеги, и что они доступны по более низким ценам. Он также преуменьшил мысль о том, что однажды Китай может вторгнуться на Тайвань. Напротив, аналитики JPMorgan Chase и инвестор в облигации Джефф Гандлах назвал Китай «непригодным для инвестиций» (хотя позже аналитики JPMorgan изменили свое мнение).

Однако в частном порядке финансисты более осторожны и ограничивают свое участие в стране. Глава фонда прямых инвестиций говорит, что, хотя его фирма все еще видит возможности в Китае, она корректирует свой подход; избегать любых компаний, которые могут попасть в ловушку, скажем, неприятных споров в цепочке поставок. Berkshire Hathaway сократила свою долю в бытьКитайский производитель электромобилей и ТСМКстратегически важная тайваньская полупроводниковая компания в последнем квартале 2022 года.

Наиболее полную информацию об иностранных инвестициях можно найти в данных платежного баланса, который отслеживает финансовые и торговые потоки. Они показывают увеличение «портфельных потоков», таких как инвестиции в акции или долговые ценные бумаги в Китай в последние годы, прежде чем резко сократиться в 2022 году. Они публикуются с опозданием: последние цифры не включают открытие. Данные о потоках в реальном времени неоднозначны. В то время как акции растут, и некоторые данные указывают на скромный приток средств во взаимные фонды, данные Bloomberg указывают на продолжающийся отток средств из биржевых фондов в этом году.

Это указывает на некоторое беспокойство среди лучших на Уолл-стрит. Даже если они не любят говорить об этом публично, опасения по поводу Си и Тайваня удерживают их от поддержки Китая. Возможно, лучший способ разбогатеть для западных финансистов — это не подвергать свой капитал риску, вкладывая средства в китайские компании или акции, которые могут быть разграблены по прихоти правительства, а предлагать инвестиционные услуги, которые Уолл-стрит делает лучше всего для богатых китайцев. инвесторы. В прошлом месяце сообщалось, что активы в Китае, которыми управляет Bridgewater, инвестиционная фирма, которая впервые запустила оншорные фонды в 2018 году, удвоились и достигли почти 3 миллиардов долларов. Дополнительным преимуществом такой работы является то, что она не требует обоснования расчетами с использованием коэффициента Шарпа.

Узнайте больше от Баттонвуда, нашего обозревателя финансовых рынков:
Инвесторы ожидают, что экономика избежит рецессии (15 февраля)
Рост цен на акции подрывает священный принцип инвестирования (7 февраля)
Последний вздох эпохи мемов (2 февраля)

Чтобы получить более экспертный анализ крупнейших событий в экономике, финансах и рынках, зарегистрируйтесь Деньги говорятнаш еженедельный информационный бюллетень только для подписчиков.