Ипочти где бы кажется, что компании ограничивают свои амбиции. Meta, владелец Facebook, недавно заявила, что инвестирует в 2023 году меньше, чем обещала ранее. Disney сокращает свои инвестиционные планы на этот год на десятую часть, что означает сокращение инвестиций в тематические парки. Calavo Growers, крупный производитель авокадо и других фруктов, намерен сократить свои капитальные затраты, «пока мы имеем дело с неопределенностью в ближайшем будущем».
Анекдоты являются частью неудачной более широкой тенденции. Глобальный опрос менеджеров по закупкам отслеживает новые заказы на капитальные товары, что является показателем капитальных затрат. После всплеска в 2021 году спрос сейчас соответствует среднему показателю 2018–2019 годов. Трекер капитальных затрат США, созданный Goldman Sachs, дает представление о расходах компаний, а также указывает на их будущие намерения. В настоящее время наблюдается почти нулевой рост в годовом исчислении (см. диаграмму 1). Глобальный трекер, подготовленный другим банком, JPMorgan Chase, также указывает на резкое замедление. Экономист проанализированы данные о капитальных затратах из 33 ОЭСР Страны. В четвертом квартале прошлого года капитальные затраты снизились на 1% по сравнению с предыдущим кварталом.
Инвестиции – самая волатильная составляющая ВВП. Когда он растет, экономика в целом имеет тенденцию делать то же самое. Дополнительные капитальные затраты i р&г повышает производительность за счет повышения доходов и уровня жизни. Были надежды, что пандемия covid-19 положит начало новому «инвестиционному суперциклу». В ответ на кризис компании увеличили расходы на все: цифровизацию, цепочки поставок и многое другое. Инвестициям в основной капитал в богатом мире потребовалось всего 18 месяцев, чтобы оправиться от своего пика до пандемии, что намного меньше времени, которое потребовалось после мирового финансового кризиса 2007–2009 годов. В 2021 и 2022 годах компании в С&п Индекс 500 крупных американских компаний потратил $2,5 трлн, что эквивалентно 5% национального ВВПна капитальные затраты и р&гчто составляет увеличение примерно на одну пятую в реальном выражении по сравнению с периодом 2018-2019 гг.
Вот почему последние цифры отрезвляют. То, что люди считали началом структурной тенденции, на самом деле может быть концом энтузиазма по поводу карантина. Компании также пересматривают будущие капиталовложения. Наш анализ планов примерно 700 крупных публичных компаний США и Европы показывает, что реальные расходы сократятся на 1% в 2023 году. Рынки приняли это изменение. В Европе, например, цены на акции компаний, которые, как правило, преуспевают при высоких капиталовложениях, таких как полупроводниковые и химические компании, выросли в 2021 году по сравнению с более широким фондовым рынком, но с тех пор снизились.
Почему бум заканчивается? Три возможных объяснения являются наиболее убедительными. Во-первых, у компаний стало меньше наличных денег, чем они могли потратить всего несколько месяцев назад. Компании во всем богатом мире накопили исключительно большие остатки денежных средств во время пандемии, отчасти благодаря грантам и займам от правительств. Однако, по нашим подсчетам, с конца 2021 года стеки в реальном выражении упали примерно на $1 трлн (см. рис. 2).
Второй касается глобальных экономических условий. Сбои в цепочке поставок не так серьезны, как в 2021 году, а это означает, что меньше нужно инвестировать в дополнительные производственные мощности или пополнять запасы. Данные PitchBook, поставщика данных, показывают, что в четвертом квартале 2022 года количество венчурных сделок в области технологий цепочки поставок сократилось примерно вдвое по сравнению с предыдущим годом. Инфляция съела реальный доход потребителей, и компании с меньшей вероятностью будут инвестировать в новые продукты и услуги, если они опасаются, что их никто не купит. Между тем данные опросов показывают, что более высокие процентные ставки также приводят к сокращениям.
Третий фактор может быть самым важным. Инвестиционный бум в значительной степени был основан на предположении, что образ жизни, вызванный пандемией, будет длиться вечно, вызывая экономическое перераспределение, которое потребует все больше и больше новых технологий. Однако во многих отношениях постпандемическая экономика очень похожа на допандемическую. Оказывается, есть ограничение на потребление Netflix и использование Peloton. Расходы на услуги почти сравнялись с расходами на товары.
Есть исключения, особенно нефтяные компании, которые, вероятно, увеличат капитальные расходы в этом году, но эти компании составляют лишь небольшую часть общих расходов. Компании, проводившие капитальные вложения, уходят. Полупроводниковые компании, в частности, осознали, что они значительно переинвестировали в вычислительную мощность и теперь сокращают расходы. В последнем квартале 2022 года реальные расходы США на оборудование для обработки информации снизились на 2% в годовом исчислении. Прогнозы предполагают, что крупные технологические компании, вероятно, сократят капитальные затраты на 7% в реальном выражении в 2023 году.
В Америке Закон о снижении инфляции предложит большие стимулы для экологических расходов; в Евросоюз раскрывает собственные субсидии. Война России на Украине побуждает европейцев инвестировать в альтернативные источники энергии. Чтобы меньше полагаться на Китай и Тайвань, многие компании ищут возможность открывать заводы в других местах. Со временем эти различные изменения могут привести к тому, что ваши инвестиции снова ускорятся. Но никуда не деться от того, что инвестиционный бум закончился. ■
Чтобы получить более экспертный анализ крупнейших событий в экономике, финансах и рынках, зарегистрируйтесь Деньги говорятнаш еженедельный информационный бюллетень только для подписчиков.
