Ит берет прилив, чтобы узнать, кто плавал голышом, и 10 марта был пойман исключительно большой тощий марсоход. Банк Силиконовой долины (англ.СВБ), шестнадцатый по величине ростовщик в Америке, был помещен в комиссариат регулирующими органами после неудачной попытки привлечь капитал и изъятия депозитов. В то время как чиновники отчаянно пытаются сдержать беспорядки, паникующие инвесторы ищут новые обнаженные тела.
Когда банк терпит крах, обычно начинают беспокоить другие финансовые учреждения, которые могут быть уязвимы либо из-за их связей с обанкротившимся учреждением, либо из-за схожих бизнес-моделей, либо просто из-за ухудшения настроений инвесторов. В панике даже небольшие банки с солидным бизнесом могут потерять вкладчиков из-за более крупных конкурентов с более жестким регулированием. СВБнеспособность привлечь капитал или продать более крупной компании привела к резкому падению акций региональных банков, которые на прошлой неделе упали почти на пятую часть. Цена акций First Republic Bank, еще одного кредитора из Сан-Франциско, за тот же период упала на 34%.
С активами чуть более 200 миллиардов долларов на конец 2022 года. СВБ он сильно отстает от таких учреждений, как Bank of America и Morgan Stanley, которые известны во всем мире как системно значимые банки с активами на триллионы долларов. СВБ у него также была одна из самых высоких долей корпоративных депозитов среди американских банков, более капризных, чем розничные, и много кредитов и облигаций по отношению к депозитам. Поэтому резкий рост процентных ставок сильно ударил по банку. На это обратил внимание Майкл Чембалес из JPMorgan Asset Management. СВБ он был в «своем собственном мире» с точки зрения риска дюрации — угрозы, которую представлял для его портфеля рост процентных ставок.
Признаки более широкого кризиса в финансовой системе США были ограничены, поскольку рынки закрылись 10 марта. Свопы кредитного дефолта на долг региональных кредиторов редки или неликвидны; те из основных учреждений были подавлены. Пятилетние свопы по долговым обязательствам, выпущенным Morgan Stanley, выросли с 78 до 96 базисных пунктов на прошлой неделе, при этом более высокие цифры указывают на более высокую стоимость страхования от неплатежеспособности. Но те же инструменты достигли максимума в 139 пунктов только в октябре и 1300 базисных пунктов во время худшего мирового финансового кризиса 2007-2009 годов.
Второй повод для беспокойства — корпоративные вкладчики банка. Полностью 93% депозитов банка не покрываются федеральной страховкой, которая распространяется только на тех, кто менее 250 000 долларов. Немедленные потери будут сосредоточены в технологических компаниях. СВБ специализируется на предоставлении кредитов стартапам, у которых мало ресурсов и доходов. Несмотря на свой небольшой размер по сравнению с мегабанками в Америке, СВБ хвастался, что в прошлом году он сотрудничал почти с половиной американских технологических и медико-биологических компаний, поддерживаемых венчурным капиталом. Пока депозиты остаются недоступными, срочные расходы, такие как выплаты долгов и заработная плата, находятся под угрозой.
Удар по сектору может означать период беспокойного и не склонного к риску поведения со стороны технологических компаний и инвесторов. Roku, компания по производству потокового оборудования, заявила, что у нее есть 487 миллионов долларов в банке в отчете регулирующих органов от 10 марта. ни не СВБдеятельность настолько географически сконцентрирована, как следует из ее названия. Состав международной базы вкладчиков компании не разглашается, но среди прочих она присутствует в Великобритании, Китае, Германии и Индии. 10 марта Банк Англии попытался открыть производство по делу о несостоятельности британского отделения банка.
Побочные эффекты уже очевидны на криптовалютных рынках. Цена доллар США, стабильная монета, привязанная к доллару, 11 марта упала до 0,88 доллара. Circle, платежная компания, управляющая доллар СШАподтвердил, что примерно 3,3 миллиарда долларов из его резервов в размере 40 миллиардов долларов были депонированы СВБ. Когда инвесторы сбежали доллар СШАинвестировал в Tether, еще одну стабильную монету с долларовой привязкой, которая выросла до 1,03 доллара.
Последний путь к несчастью связан с активами, принадлежащими обанкротившемуся учреждению. Продажа продуктов со сложной структурой на рынках, которые внезапно стали неликвидными, может привести к резкому падению цен, что ослабит балансы других финансовых учреждений. Это менее вероятно в СВБВ данном случае, поскольку более 60% зарегистрированных активов компании находятся в государственных облигациях или наличных деньгах США, оба рынка чрезвычайно ликвидны. Тем не менее, крах привлечет внимание к компаниям и организациям со схожими портфелями. К ним относятся некоторые очень крупные финансовые учреждения в Азии. Японские и тайваньские страховые компании владеют иностранными облигациями на сотни миллиардов долларов.
У нас впереди три варианта СВБ: спасение, продажа или ликвидация. Несмотря на панические просьбы о помощи со стороны горстки светил Силиконовой долины, политика правительства по оказанию финансовой помощи выглядит обескураживающей. 12 марта Джанет Йеллен, министр финансов США, заявила, что чиновники беспокоятся о вкладчиках, но что помощи инвесторам и владельцам не будет. Закон Додда-Франка, центральный элемент банковского регулирования, введенный после мирового финансового кризиса, запрещает финансируемую налогоплательщиками помощь отдельным компаниям.
Когда СВБ функционировал, было несколько банков, которые могли его купить. Правила США запрещают слияния, в результате которых создается организация с более чем 10% депозитов в США, что исключает из числа покупателей крупнейших кредиторов страны: Bank of America, JPMorgan и Wells Fargo. Но это ограничение больше не является запретительным СВБ входит в попечительский совет. Покупатель может найти в этом привлекательную перспективу установления отношений. СВБ имеет со всеми в Силиконовой долине.
Может помочь заявление сотен венчурных фирм о поддержке банка, опубликованное 11 марта. Продажа будет зависеть от степени комфорта потенциального покупателя со стоимостью СВБресурсы. Оценка убытков в портфеле облигаций должна быть довольно простой, но СВБ удалось выдать много кредитов на сумму 74 млрд долларов США на конец 2022 года. СВБ думаю, что они высокого качества. У него всего 636 миллионов долларов, что составляет менее 1% резерва убытков. Посторонние могут не согласиться.
Без спасения или продажи будет ликвидация. Процесс будет проще из-за относительной текучести СВБактивы, а это означает, что вкладчики могут вскоре вернуть часть своих незастрахованных средств, даже если их общие потери все еще неизвестны. В зависимости от того, как раскроются карты, последствия для СВБего клиенты и подрядчики станут отличной проверкой системы регулирования США — возможно, самой серьезной со времен мирового финансового кризиса. ■
Чтобы получить более экспертный анализ крупнейших событий в экономике, финансах и рынках, зарегистрируйтесь Деньги говорятнаш еженедельный информационный бюллетень только для подписчиков.
