ТЗдесь Если слияния, о которых нужно беспокоиться, и слияния, которые следует приветствовать. К первой категории относятся связи между крупными компаниями одной отрасли. В этих «горизонтальных» слияниях конкурент удаляется с рынка, устраняя ценовое ограничение. В таких случаях антимонопольные органы расследуют слияние и могут его заблокировать. Другие слияния исторически считались менее хлопотными. Если компания покупает другую компанию в соседней отрасли (конгломератное слияние) или если поставщик покупает клиента (вертикальное слияние), влияние на конкуренцию воспринимается как умеренное.

Но это изменилось в последние годы. Антимонопольные органы ставят под сомнение все больше негоризонтальных слияний. В сентябре Федеральная торговая комиссия США (фтк) проиграл в суде из-за связи между Illumina, которая обеспечивает «следующее поколение» ПОДАГРАинструменты для секвенирования и Grail, разработчик тестов для раннего обнаружения рака, основанных на технологии Illumina. фтк обжалует приговор. В октябре Управление по конкуренции и рынкам Великобритании (мотылек) заставил Facebook отказаться от покупки Giphy, поставщика гифкаs на платформы социальных сетей. 8 февраля, мотылек опубликовал предварительный вывод о том, что приобретение Microsoft игровой студии Activision Blizzard, производителя игровых консолей Xbox, снизит конкуренцию в отрасли.

Энергичная антимонопольная политика часто мотивируется страхом перед большими технологиями. Facebook, Google и Microsoft быстро завоевали свои рынки благодаря мощи Интернета: чем больше людей использовали их продукты, тем лучше они становились и тем привлекательнее становились для других клиентов. Хотя сложно обвинить такой органический рост в конкурентной борьбе, в кругах борцов за доверие бытует убеждение, что крупные технологические компании не должны попутно покупать другие предприятия. Таким образом, недавняя регуляторная активность подпитывается сожалениями о прошлом. Однако он несет в себе свои риски. Во многих случаях слияния на самом деле являются благом для потребителей. Опасность сейчас заключается в том, что маятник качнется в сторону чрезмерного принуждения.

Чтобы понять, как регуляторы пришли к этому, стоит вернуться в 1970-е годы. Группа антимонопольных мыслителей, циркулировавших в Чикагском университете, поставила под сомнение идею о том, что вертикальные слияния могут быть вредными, если использовать теорию «одной монопольной прибыли». Эта теория утверждает, что монополист не может распространять свою рыночную власть вверх или вниз по вертикальной производственной цепочке. Чтобы понять это, представьте себе оператора аэропорта, который арендует помещение для двух кофеен. Оператор владеет монопольным активом: недвижимостью вокруг рынка, который привлекает пассажиров, нуждающихся в утреннем кофеине. Чтобы максимизировать прибыль, он установит арендную плату достаточно высокой, чтобы магазины могли получать только конкурентоспособную прибыль. Однако, если бы оператор купил одного из продавцов кофе, рента, максимизирующая прибыль, не изменилась бы (отсюда единственная прибыль монополиста).

С этой точки зрения вертикальные слияния не могут навредить потребителям. Им даже можно помочь. Связанная теория утверждает, что вертикальное слияние в отрасли, где на каждом этапе производства существует определенная рыночная власть, приведет к снижению цен по мере устранения одной из неконкурентных марж. В таких обстоятельствах одна монопольная прибыль означает, что вас не обманут дважды.

Нарушители доверия в наши дни менее сосредоточены на цене. Они больше обеспокоены тем, что вертикально интегрированная компания будет использовать свою силу в одной части цепочки, чтобы заморозить конкурентов в другой части. В случае с Illumina опасаются, что конкурентам Grail будет отказано ПОДАГРА— инструменты секвенирования, необходимые для разработки конкурентоспособных тестов на рак. В случае с Microsoft есть опасения, что Sony, производитель консоли PlayStation, конкурирующей с Xbox, откажет в доступе к играм, созданным Activision, в ущерб конкуренции. Чтобы плата оставалась в силе, разрушителям доверия необходимо продемонстрировать, что такие ограничения будут экономически эффективными, что маловероятно в краткосрочной перспективе, поскольку это означает продажу меньшего количества продуктов, по крайней мере, на начальном этапе. Поэтому регулирующие органы должны предвидеть, как может развиваться рынок. Это экономический эквивалент долгосрочного прогнозирования погоды.

Что возвращает историю к высоким технологиям. Сетевой аспект «победитель получает все» приводит к устранению конкурентов из числа крупных технологических гигантов. Политика в области конкуренции мало что может сделать против такого доминирования. Теоретически бесчисленное множество стартапов борются за то, чтобы сбить с толку крупные технологические компании, которые должны проверить их деловое поведение. Но так называемые «выстрелы» — покупки стартапов, которые могут составить конкуренцию крупным технологическим компаниям, — как правило, сводят на нет любые угрозы из этого угла. Для многих разрушителей доверия приобретение Facebook в 2012 году только что появившегося Instagram попало в эту категорию. Также вызывает сожаление тот факт, что приобретение Google в 2008 году рекламного сервера DoubleClick помогло усилить контроль над цифровой рекламой, рынком, который сейчас является предметом крупного антимонопольного расследования.

Слава большому бизнесу

Несомненно, были случаи, когда требовалось больше бдительности. Но легко забыть, что чикагская революция была ответом могущественным разрушителям доверия, которые считали, что крупные компании всегда плохи и что маленькие компании, какими бы ужасными они ни были, должны быть защищены от конкуренции. В Америке чрезмерное исполнение контролируют суды. Чикагская школа на протяжении десятилетий прецедентного права утверждает, что негоризонтальные слияния безобидны. Но перспективы судебной тяжбы достаточно, чтобы отпугнуть некоторые компании. В прошлом году производитель чипов Nvidia отказался от предложенного слияния. рукаразработчик чипов, предстанет перед антимонопольным контролем.

Он сказал, что мотылек взял на себя инициативу по блокированию слияний с участием технологических гигантов, таких как Facebook и Microsoft. Британские разрушители доверия теперь могут быть одними из самых ужасающих. Освобожден от Евросоюзконкурентная политика, так называемая мотылек изменила свои рекомендации в 2020 году, чтобы придать большее значение тому, как рынки могут развиваться после слияния. В Великобритании и Европе дела о конкуренции рассматриваются в административной системе, а не в суде, как в Америке. Все это дает мотылек значительные полномочия. Редкий пример дивидендов Brexit? Нарушители доверия могут сказать это. Не все бы согласились. ■

Узнайте больше из Free Exchange, нашей экономической рубрики:
Бум ИИ: уроки истории (2 февраля)
Экономисты неправильно поняли инфляцию? (26 января)
Может ли в Европе быть более серьезная проблема инфляции, чем в Америке? (19 января)

Чтобы получить более экспертный анализ крупнейших событий в экономике, финансах и рынках, зарегистрируйтесь Деньги говорятнаш еженедельный информационный бюллетень только для подписчиков.