Когда на прошлой неделе Банк Англии сделал сюрприз, сохранение процентных ставок неизменными, влияние быстро распространилось за пределы государственных облигаций Великобритании.

в результате ралли на рынке позолоты, поскольку инвесторы отозвали свои ставки на повышение ставок в Великобритании, они также заблокировали доходность облигаций еврозоны и государственных облигаций США.

В эпизоде ​​показано, как группа более мелких центральных банков — в частности, Банк Англии, но также Банк Канады и Резервный банк Австралии — недавно оказались в необычной ситуации. диктуют движения на крупнейших мировых рынках облигаций.

«Мы уже много раз видели, что центральные банки, которые обычно расположены на окраинах мировых рынков, были за рулем», — сказал стратег Rabobank Ричард МакГуайр. «Это определенно хвост, машущий собаке».

Некоторые инвесторы приписывают необычную закономерность воспринимаемому контрасту между Плавно выпущенный занос Федеральной резервной системы в сторону сдерживания покупок активов или последовательной миролюбивости Европейского центрального банка и серии кричащих «ручных тормозов» со стороны более мелких центральных банков.

Банк Англии был главным действующим лицом, потрясшим британские и мировые рынки облигаций, когда в сентябре он впервые предположил, что япроцентные ставки могут вырасти в этом году, дальнейшее усиление ожиданий быстрого ужесточения цен с рядом публичных комментариев со стороны политиков, которые были аннулированы на прошлой неделе, оставив ставки без изменений. В прошлом месяце РБА вызвал ажиотаж, позволив доходности облигаций превысить давний план, в то время как Банк Канады вызвал волну, внезапно отказавшись от своей программы покупки облигаций.

Несмотря на это, зрелище этих относительных пескариев из центральных банков, выкрикивающих стрелы, немного поцарапало голову. Как сказал один из управляющих портфелем из США: «Банк Англии не путешествует. . . как ни странно это звучит, но он был отличным катализатором [for the rally in Treasuries]. Я говорю «странно», не обижая наших британских друзей. Но, чувак, ты не так уж важен. Почему вы управляете нашим рынком? «

Частично ответ кроется в общей проблеме, с которой сталкиваются центральные банки всего мира: как отреагировать на стремительный рост инфляции, не чрезмерно реагируя таким образом, чтобы это задушило восстановление экономики. Учитывая, что денежно-кредитная политика в развитых странах в течение многих лет развивалась в основном закрытыми темпами, наблюдатели ФРС и ЕЦБ обращаются к более мелким — и часто более гибким — центральным банкам, чтобы узнать, как крупные звери ответят на эту дилемму.

«Центральные банки так долго синхронизировались, что люди не могут представить себе ничего другого», — сказала Андреа Яннелли, главный инвестиционный директор Fidelity International. «Любой, кто выходит из строя, рассматривается не как особняк, а как канарейка в угольной шахте».

Ианнелли утверждает, что отчасти этот «сквозной подход» Банка Англии к другим центральным банкам был усугублен позиционированием инвесторов. Это связано с тем, что инвесторы, сбитые с толку действиями в Великобритании, использовали государственные облигации в качестве замены облигациям, когда они поспешили вырваться из убыточной позиции. «Возможно, вам не удастся сделать размер, который вам нужен, на ювелирном рынке, поэтому вы покупаете Bunds, вы покупаете казначейские облигации, вы покупаете все, что можете», — сказал он.

Глобальный характер рынка государственных облигаций, на котором инвесторы регулярно проводят относительную оценку доходности, предлагаемой в разных странах, также означает, что движения на одном рынке имеют тенденцию иметь обратный эффект на другом.

«Если процентные ставки в других странах повысятся и некоторые из этих глобальных инвесторов смогут остаться дома и получать прибыль, это будет иметь значение для [the US] рынок », — сказал Том Графф, глава отдела фиксированного дохода Brown Advisory.

Однако роль позиционирования инвестора или относительной стоимости ограничивается несоответствием в размерах экономики и соответствующих рынков облигаций. По данным МВФ, рынок государственных облигаций составляет чуть менее 2 триллионов фунтов стерлингов, а рынок государственных облигаций составляет немногим более десятой стоимости рынка казначейских обязательств. Рынки облигаций Австралии и Канады намного меньше.

Вместо этого изменения на этих рынках в отношении вероятных следующих шагов для более крупных центральных банков — в основном ФРС — сделали их первостепенное значение.

«Рынок процентных ставок определялся информацией о глобальной денежно-кредитной политике», — сказал Марк Кабана, руководитель стратегии процентных ставок в США в Bank of America. «Банк Англии, в частности, оказал большое влияние на рынок процентных ставок в США, поскольку факторы инфляции в некоторой степени носят глобальный характер. А если центральные банки уйдут, это будет иметь глобальный эффект ».

На данный момент это означает, что перипетии денежно-кредитной политики в Великобритании, Канаде и Австралии, вероятно, станут предметом чрезвычайного внимания. Сима Шах, лондонский специалист по стратегии инвестиционной стратегии компании Principal Global Investors, занимающейся управлением активами в США, заявила, что недавно получила лавину звонков от американских коллег.

«Люди внезапно захотели узнать о функции реагирования Банка Англии», — сказала она. «Но это все еще скрытое недоверие. Они пытались признать, что все могло начаться с BoE.