Zasoby nowej generacji: NFT reprezentujący ten cyfrowy kolaż współczesnego artysty Beeple sprzedany w marcu za 69,3 mln USD © Mundissima/Alamy

Nadszedł czas boomu na nowe usługi finansowe. Wartość światowych kryptowalut minęła rekordowe 2,4 biliona dolarów w tym roku, podczas gdy wolumen non-fungible tokenów (NFT) sprzedanych w pierwszym półroczu osiągnął ponad 2,5 miliarda dolarów.

Sprzedaż NFT reprezentującego cyfrowe dzieło artysty Beeple za 69,3 mln $ w Christie’s trafił na pierwsze strony gazet w marcu. Karty płatnicze banków challenger Monzo i Revolut znajdują się teraz w portfelach 20 mln klientów. Ale to, co ludzie rzadko widzą, to armia pionierów prawa pracujących nad umożliwieniem tych usług.

Prawnicy muszą zmagać się z nowymi koncepcjami finansowymi w kontekście starych ram prawnych. Działają w szarych strefach, gdzie regulatorzy wciąż piszą przepisy.

„To nie jest tradycyjna usługa prawna, w której stosujesz szablony stworzone przez kogoś innego”, mówi Natalie Lewis, partner ds. usług finansowych i rynków w Travers Smith. «Ten [is] budując go od podstaw.” Doradzała Pay. UK, która zarządza brytyjskim systemem przekazów pieniężnych, zaprojektowała i uruchomiła usługę przesyłania wiadomości z żądaniem zapłaty, która umożliwia firmom i konsumentom szybkie i elastyczne regulowanie rachunków.

„Nie było precedensów” – mówi. „Oznaczało to zajęcie się biznesem i korzystanie z wielu tablic i diagramów”.

Często prawnicy starają się zapewnić, aby nowe usługi nie były dławione przez regulacje. Kiedy lizbońska kancelaria Abreu Advogados pomagała w tworzeniu Tokapi, pierwszego w pełni regulowanego rynku NFT w Europie, kluczową kwestią było zrozumienie, czy NFT można zaklasyfikować jako papier wartościowy – zbywalne aktywa finansowe – czy nie.

NFT są często wykorzystywane do handlu i gromadzenia cyfrowej sztuki i cyfrowych pamiątek sportowych. Ich wartość może rosnąć i spadać, a handluje się nimi podobnie jak akcjami — chociaż wielu postrzega je jako przedmiot kolekcjonerski, podobny do klasycznego samochodu lub rzadkiego wina.

Gdyby NFT były postrzegane jako papier wartościowy, Tokapi musiałaby mieć licencję pośrednika finansowego, co stanowiłoby dodatkową komplikację dla start-upu. Bank Portugalii nie wydał orzeczenia w tej kwestii, ale Diogo Duarte, współkierownik bankowości i finansów w Abreu Advogados, argumentował, że transakcje NFT nie są papierami wartościowymi, ponieważ nie było obietnicy zysku nabywcy ani zarządzania obrotem NFT: „Czuję się całkiem komfortowo [with the] Podsumowując, jeśli nie obiecujesz zysków kapitałowych i nie obiecujesz zarządzać obrotem na tych rynkach, NFT nie kwalifikują się.”

Podobnie, gdy Société Générale wyemitowało pierwszy produkt strukturyzowany jako token bezpieczeństwa na publicznym blockchainie, pojawiły się niejasności dotyczące przechowywania papierów wartościowych i tego, kto trzyma pieniądze, na wypadek gdyby coś poszło nie tak.

Matthieu Lucchesi, prawnik ds. innowacji i fintech w Gide Loyrette Nouel, pomógł w tym, wyjaśniając, że Société Générale zapewnia opiekę jako usługę techniczną i jako taka nie potrzebuje dodatkowego zezwolenia.

Pomogło to, że Lucchesi pracował we francuskim urzędzie finansowym. „Dobrze rozumiemy, jak działają te dyskusje i ramy czasowe”, mówi.

Prawnicy starają się dać swoim klientom fintechowym wytchnienie przed nadmierną regulacją, ale muszą chronić konsumentów.

Pojawiają się już prawne bóle głowy związane ze zdecentralizowanymi finansami, takie jak straty poniesione przez traderów, gdy giełda kryptowalut Binance miała awarię w maju. Handlowcy są staram się wnieść pozew ponieważ firma nie ma siedziby i nie jest zarejestrowana ani regulowana w żadnej jurysdykcji.

Innym pytaniem jest, co by się stało, gdyby firma, której serwery obsługują grafikę NFT, uległa katastrofalnej awarii technicznej lub wypadła z biznesu.

„Czasami przedsiębiorcy tak naprawdę nie rozumieją implikacji prawnych”, mówi Duarte – lub że tworząc NFT, oferujesz stałą pewność powiązania między referencją blockchain a zasobem cyfrowym. „Musisz mieć odpowiednie plany awaryjne, plany naprawcze, aby zapewnić, że nawet w przypadku uszkodzenia serwera NFT nie zostanie utracone”, mówi.

Kolejnym problemem jest prawo autorskie. Kupowanie grafiki opartej na NFT nie daje kupującemu automatycznie praw autorskich, chyba że zostało to określone, co oznacza, że ​​właściciel NFT może nie mieć prawa do jej dystrybucji lub komercjalizacji. I tylko dlatego, że na łańcuchu bloków znajduje się dzieło sztuki cyfrowej, jest nie ma gwarancji, że to nie jest kopia cudzej pracy, a zatem bezwartościowe.

Wiele kwestii prawnych wciąż pozostaje nierozstrzygniętych dotyczących zdecentralizowanego finansowania, takich jak transgraniczne świadczenie usług rozliczeniowych, mówi Lewis: „Nadal musimy wypracować międzynarodowy system, aby decydować, które prawo ma zastosowanie do aktywów fintech nowej generacji”. Obejmuje to decydowanie, gdzie znajduje się zasób — coś, do czego często odnoszą się przepisy kolizyjne.

Biorąc pod uwagę złożoność, mówi, osiągnięcie międzynarodowego konsensusu może zająć lata, ale fakt, że wydaje się on być na szczycie programu rządów i organów regulacyjnych, jest „zarówno obiecujący, jak i ekscytujący”.

Inne omawiane kwestie to rodzaj giełd opartych na blockchain, którymi można handlować i jak je opodatkować. Pionierscy prawnicy najpierw pomogą organom regulacyjnym w ustaleniu orzecznictwa, a następnie spędzą kolejną dekadę na jego testowaniu.


Studia przypadków w najlepszych praktykach

Zbadane, opracowane i ocenione przez RSGi. „Zwycięzca” wskazuje, że organizacja zdobyła nagrodę FT Innovative Lawyers 2021

Studia przypadków: Posuwamy się do przodu na rynku

Pieszy przecina drogę w pobliżu Banku Anglii w Londynie, Wielka Brytania

© Jason Alden/Bloomberg

Prawnicy zamieniają okres niepewności gospodarczej w okazję do postępu

ZWYCIĘZCA: Travers Smith
Przygotowując się do Brexitu, firma pomogła prawnikom z depozytu papierów wartościowych Euroclear zaprojektować system zapewniający zabezpieczenie dla rozrachunku papierów wartościowych w euro. Ponieważ papiery wartościowe o wartości ponad 1 biliona funtów są rozliczane codziennie za pomocą systemu Crest firmy Euroclear, konieczne było wprowadzenie urządzeń zapobiegających wszelkim zakłóceniom. Prawnicy uzyskali zgodę Banku Anglii i regulatorów, uzgodnili umowy z członkami Crest i umożliwili wprowadzenie modelu technicznego niezbędnego do uzyskania dostępu do pieniędzy banku centralnego.

Cadwalader, Wickersham & Taft
Prawnicy współpracowali z bankiem Investec, aby uruchomić program zabezpieczonych banknotów o wartości 1 mld euro u brytyjskiego ubezpieczyciela. Uzgadniając z agencją ratingową Moody’s przyznanie notom ratingu kapitałowego, prawnicy umożliwili ubezpieczycielom inwestycyjnym dostęp do zwrotów na poziomie około 1,5-2 proc. — wyższych niż mieli wcześniej. Korzystając z irlandzkiej spółki celowej, ubezpieczyciele mogą uzyskać dostęp do tej ekspozycji kredytowej bez narażania na szwank korekty dopasowującej, którą muszą przedstawić organom regulacyjnym.

Gide Loyrette Nouel
Société Générale Forge to nowy podmiot utworzony przez francuski bank inwestycyjny w celu zarządzania inwestycjami i emisją produktów finansowych obejmujących aktywa cyfrowe. Zespół ds. rynków kapitałowych w firmie prawniczej Gide Loyrette Nouel oraz członkowie Gide 255, zespołu ds. innowacji klientów firmy, doradzali firmie Forge w zakresie ram prawnych pierwszej w Europie emisji strukturyzowanego produktu dłużnego na publicznej platformie blockchain, Tezos, w kwietniu 2021 r.

Biały i etui
Po zabezpieczeniu pierwszej spółki celowej (Spac) we Francji w 2016 r., w ubiegłym roku doradzała konsorcjum banków przy ofercie publicznej 2MX Organic. W przeciwieństwie do pierwszego francuskiego Spac, który wymagał zgody akcjonariuszy, jest to replika modelu stosowanego w USA, który wymaga zgody zarządu, ale nie akcjonariuszy, i daje inwestorom prawo do umorzenia swoich akcji po dokonaniu przejęcia. Dzięki temu transakcje Spac mogą być realizowane szybciej i z większą elastycznością. Była to największa oferta publiczna na paryskim rynku w 2020 roku.

Ptak i ptak
Oxygy, ramię konsultingowe kancelarii, współpracowało z firmą budowlaną i nieruchomościową Lendlease, aby wesprzeć tworzenie Federated Innovation, ekosystemu w Mediolanie, którego celem jest wspieranie nowych pomysłów. Inicjatywa zgromadziła 34 firmy do pracy nad projektami mającymi pomóc miastu wyjść z pandemii i stać się bardziej zrównoważonym środowiskiem. Kancelaria prawna i Oxygy pracowały nad ramami zarządzania i polityką własności intelektualnej oraz opracowały proces innowacji, aby nadać projektom strukturę.

Hogan Lovells
Prawnicy w moskiewskim biurze firmy pomogli Netflixowi w uruchomieniu rosyjskiej wersji usługi przesyłania strumieniowego, założeniu spółki joint venture z rosyjską firmą medialną National Media Group w celu przestrzegania przepisów uniemożliwiających większościowym udziałowcom zagranicznym firm medialnych oraz przepisów negocjacyjnych. Stwarza to możliwości dla rosyjskich filmowców i daje lokalnym widzom dostęp do zagranicznych treści Netlix z rosyjskimi napisami. Netflix szacuje, że do końca 2021 r. będzie miał ponad milion rosyjskich subskrybentów. Polecona: Natalia Gulyaeva.

Vieira de Almeida
Firma pomogła funduszowi inwestycyjnemu BlueCrow zapewnić spółkom w Portugalii dostęp do ulgi podatkowej. Prawnicy zabezpieczyli układ, w którym każda firma może otrzymać ulgę podatkową za inwestowanie pieniędzy w fundusze finansujące badania i rozwój lub nowe start-upy – co pozwala potencjalnie odzyskać straty, a nawet zarobić. Firma współpracowała z BlueCrow, aby założyć pierwszy tego rodzaju fundusz i lobbowała rząd, aby uzyskać zgodę prawną.

Abreu Advogados
Firma doradzała grupie przedsiębiorców w uruchomieniu rynku non-fungable tokenów (NFT) o nazwie Tokapi, pomagając firmie przezwyciężyć komplikacje związane z rejestracją w portugalskim banku centralnym, ponieważ te wirtualne aktywa są przechowywane w blockchain. Prawnicy odpowiadali na pytania dotyczące przepisów VAT w Europie, doradzając przedsiębiorcom w dostosowaniu ich modelu biznesowego do uproszczenia struktury podatkowej.

Covington i Burling
Zespół ds. zdrowia cyfrowego łączy ekspertów w zakresie regulacji, danych i prywatności, własności intelektualnej, spraw rządowych i prawa konkurencji, aby doradzać klientom cyfrowej opieki zdrowotnej. Jednym z takich klientów jest firma Sensyne Health zajmująca się sztuczną inteligencją kliniczną, która działa jako interfejs między lekarzami i pacjentami z jednej strony, a firmami farmaceutycznymi z drugiej, analizując dane, aby zarekomendować, gdzie należy inwestować.

Otrzymuj alerty włączone Usługi prawne kiedy zostanie opublikowana nowa historia

prawa autorskie „Financial Times Limited” 2021. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Użyj ponownie tej treści (otwiera się w nowym oknie) UwagiPrzejdź do sekcji komentarzy