Говард Маркс, соучредитель инвестиционной группы Oaktree Capital Management стоимостью 172 миллиарда долларов, предупредил, что бум частного кредита вскоре подвергнется испытанию, поскольку более высокие процентные ставки и замедление экономического роста оказывают давление на корпоративную Америку.

77-летний миллиардер рассказал Financial Times, что крупные управляющие активами агрессивно конкурировали за кредиты с крупными группами прямых инвестиций, поскольку в 2020 и 2021 годах деньги хлынули в их казну для выдачи многомиллиардных кредитов.

“[Warren] Баффет говорит, что только во время отлива можно узнать, кто плавал голышом», — сказал он. «Прилив частных кредитов еще не прошел, а это означает, что портфели еще не проверены».

Он добавил: «Принимали ли менеджеры правильные кредитные решения, обеспечивая соответствующий запас прочности, или они инвестировали быстро, потому что могли привлечь больше капитала? Посмотрим.»

Частный кредит резко вырос после того, как финансовый кризис 2008 года привел к реформе регулирования, оттолкнувшей банки от спекулятивного кредитования, и новые кредиторы вмешались, чтобы заполнить пробел, в том числе многие из них, поддерживаемые титанами частного капитала, такими как Blackstone, Apollo и KKR.

Поставщик данных Preqin оценивает, что рынок частного кредита, который включает кредиты для корпоративных приобретений, вырос примерно до 1,5 триллиона долларов с примерно 440 миллиардов долларов десять лет назад. Сбор средств был быстрым, превысив 150 миллиардов долларов в год по состоянию на 2019 год.

Но часть этого притока капитала была заимствована, когда рынки, казалось бы, неудержимо шли вверх — до того, как Федеральная резервная система США начала агрессивно повышать процентные ставки. В то время конкуренция между частными кредиторами снизила стоимость заимствований.

Инвесторы поставили под сомнение ряд кредитных соглашений, подписанных в этот период, в том числе те, которые были основаны на росте выручки компании, а не на ее прибыльности. Более высокие процентные ставки также начинают оказывать давление на компании, съедая прибыль, при этом некоторые компании просят своих кредиторов отказаться от выплаты процентов наличными.

Аналитики Moody’s, которые призывают к росту корпоративной неплатежеспособности по мере замедления экономического роста, отдельно предупредили, что отсутствие понимания рынка частного кредита предполагает, что «сектор может нести риски, которые в настоящее время не очевидны».

Набор знаков Дуб в 1995 году с главным инвестиционным директором Брюсом Каршем и тремя другими. Известный своими популярными инвестиционными меморандумами, он является недвусмысленным противником, охотником за скидками и защитником рыночной психологии, который пытается жить в соответствии с инвестиционным принципом Баффета: бойтесь, когда другие жадны, и жадничайте, когда другие боятся.

Прямо сейчас он видит благодатную среду для таких кредиторов, как Oaktree, чтобы вмешаться и предоставить финансирование там, где банки продолжают воздерживаться после краха Signature Bank и двух других региональных кредиторов США. В этом месяце ФРС заявила, что банки ужесточают стандарты кредитования предприятий, и предупредила о потенциальном кредитном кризисе.

«Теперь у нас есть некоторые значительные процентные ставки и некоторый дефицит капитала, потому что банки молчат», — сказал Маркс. «Хорошая атмосфера. . . теперь вы можете получить прибыль на собственный капитал по долгу, а когда вы инвестируете в долг, у вас гораздо более высокий уровень уверенности в доходе по сравнению с владением собственным капиталом».

Маркс сказал, что это контрастирует с инвестиционным ландшафтом в период с 2009 по 2021 год, когда процентные ставки были низкими и «все были готовы инвестировать».

«Если все готовы инвестировать, у вас не будет возможности», — сказал он. «Это просто спрос и предложение. Более десяти лет это было не лучшее время для кредитора. Сейчас гораздо лучшее время».

Oaktree вышла за рамки своих долговых проблем и теперь инвестирует в кредиты, частный капитал, реальные активы и публично торгуемые акции. Компания находится в середине толчок по сбору средств потому что он хочет привлечь 10 миллиардов долларов для финансирования крупных приобретений, поддерживаемых частным капиталом.