Вывеска на жилом комплексе в Пекине, показывающая деятельность Evergrande в Китае. Растущая компания стала воплощением долговых проблем сектора недвижимости © Noel Celis/AFP/Getty

Международные держатели облигаций Evergrande готовятся к длительному процессу реструктуризации, поскольку инвесторы пытаются возместить средства, взятые взаймы у крупнейшей в долгах китайской группы по недвижимости.

В четверг Fitch поместило застройщика в «ограничительный дефолт«После того, как Evergrande не смогла выплатить ключевую процентную ставку до истечения 30-дневного льготного периода. Пропущенный платеж развеял надежды некоторых инвесторов, которые ожидали, что растущая компания произведет платежи в последнюю минуту.

«Я думал, что мы получим это [the interest payment]— сказал один из инвесторов группы в облигации, попросивший не называть его имени.

Evergrande с общей суммой обязательств, превышающей 300 миллиардов долларов, олицетворяет долговые проблемы всего сектора. Стул Хуэй Ка Яна был там вызван китайскими правительственными чиновниками в прошлую пятницу после того, как разработчик предупредил, что не сможет выполнить свои финансовые обязательства. Затем в понедельник был сформирован комитет по рискам, большинство из которых составили представители госпредприятий.

Держатели международных облигаций в настоящее время готовятся к процессу реструктуризации, в ходе которого их усилия по восстановлению стоимости будет полагаться на переговоры не только с компанией, но и с несколькими уровнями правительства Китая, поскольку страна пытается сдержать любые последствия более широкого спада на рынке недвижимости.

«Пекин ясно дал понять, что приоритетом реструктуризации будет защита покупателей жилья», — сказал Пол Лукашевски, руководитель отдела корпоративного долга Азиатско-Тихоокеанского региона Abrdn. Однако он добавил, что такой приоритет «не обязательно противоречит интересам кредиторов».

Линейный график долларовых облигаций с погашением в июне 2025 года, показывающий, что международные облигации Evergrande резко упали в этом году

Evergrande месяцами искал… продолжайте работать над своими проектами в сфере недвижимости поддерживать поток денежных средств за счет своих операций — часто с участием правительства — что имеет решающее значение для надежд кредиторов на восстановление. Но он также пытался получить наличные деньги за счет продажи активов, что вызвало опасения среди инвесторов в долговые обязательства, что стоимость, оставшаяся в бизнесе, может быть перенаправлена ​​​​в другое место.

В октябре после обращения инвестиционного банка Kirkland & Ellis и Moelis к держателям облигаций советники выразили озабоченность о попытках Evergrande продать публичную компанию по оказанию услуг в сфере недвижимости, который в итоге упала также пакет акций регионального банка в Китае, который был используется для возврата денег он был должен банку.

Лукашевски сказал, что инвесторы будут «очень внимательно следить за тем, способна ли реструктуризация защитить интересы кредиторов и не приведет ли она к разрушению стоимости в результате принудительной продажи активов с большими дисконтами».

Другой инвестор, который внимательно следил за ситуацией, но не инвестировал в Evergrande, сказал, что «правительство следит за тем, как оценивается долг», и предположил, что возврат от 20 до 40 центов на каждый взятый взаймы доллар вполне вероятен. «Реструктуризация Китая похожа на торговлю лошадьми. Они должны совпадать. Нельзя гоняться за режиссерами. Вы не можете обеспечить защиту на суше. Вы должны играть в футбол с правительством.

«Мир смотрит»

Включение держателей международных облигаций в процесс реструктуризации превратило то, что в противном случае могло бы быть в значительной степени внутренним явлением, в явление, непосредственно связанное с крупнейшими мировыми финансовыми центрами, от Лондона до Нью-Йорка.

Инвестор, который ожидал, что ему заплатят в понедельник, отметил, помимо всех доступных ему законных путей, «репутационную составляющую» китайского правительства в отношении того, что произошло дальше. «Мир наблюдает», — сказал инвестор. «Это большая часть нашего рычага».

Международные инвесторы в течение нескольких месяцев внимательно следили за зарубежными дочерними компаниями Evergrande, такими как ее бизнес по оказанию услуг в сфере недвижимости и зарегистрированные в Гонконге. компания по производству электромобилей,убеждены, что в случае неудачи они смогут использовать такие активы. Последний еще не продал автомобиль, и цена его акций в этом году упала на 90 процентов после резкого скачка в начале 2021 года.

Рынки и власти также внимательно следят за тем, чтобы рассматривать стороны в огромном балансе Evergrande. И Ган, президент Народного банка Китая, заявил в четверг, что права инвесторов будут соблюдаться. Несколькими днями ранее центральный банк влил в финансовую систему около 200 миллиардов долларов новой ликвидности, снизив норму резервных требований, ключевую ставку для банков, в явной попытке уменьшить опасения по поводу проблемной фирмы.

Один инвестор в облигации материкового Китая сказал, что проблем с приоритетом покупателей жилья или рабочих-мигрантов не было, но помощь инвесторам, которые брали взаймы на местном рынке за счет держателей долларовых облигаций, была бы «нарушением сделки».

«Это может привести к тому, что глобальные инвесторы потеряют доверие к высокодоходным офшорным облигациям Китая».[s] в целом ни один другой китайский девелопер не смог бы в будущем получить доступ к иностранному капиталу», — считает инвестор.

Такие девелоперы, как Evergrande, в значительной степени полагаются на международные рынки для финансирования своих проектов в материковом Китае, и в состав компании входят такие известные компании, как Ashmore и Блэк Рок среди иностранных инвесторов.

На китайский сектор недвижимости приходится значительная часть всего азиатского рынка высокодоходных облигаций, при этом непогашенный долг Evergrande составляет 19 миллиардов долларов. Kaisa, второй по величине заемщик с просроченной задолженностью в размере 12 миллиардов долларов, также был признан Fitch банкротом на этой неделе после того, как не смог выплатить 12 миллиардов долларов. погашение облигаций на сумму 400 млн долларов США во вторник.

Линейный график высокодоходного корпоративного индекса китайско-азиатского доллара зарубежных мусорных облигаций Китая под давлением

Несмотря на неплатежеспособность Evergrande, ситуация на рынке улучшилась по сравнению с предыдущим месяцем. Индекс Ice Data Services наиболее рискованных китайских корпоративных эмитентов показывает, что средняя норма прибыли составляет около 23 процентов по сравнению с почти 30 процентов месяц назад но только 14 процентов в начале сентября.

Рынки также открылись для новых кредитов от застройщиков после периода, когда были закрытыи усилия правительства по сокращению заимствований в секторе недвижимости демонстрируют признаки ослабления.

«Похоже, мы приближаемся к поворотному моменту», — сказал Артур Лау, соуправляющий инструментами с фиксированным доходом на развивающихся рынках в PineBridge Investments, который предположил, что снижение китайским центральным банком резервных требований свидетельствует о том, что политика была «постоянной». . «

«Я думаю, что Пекин осознает потенциальные последствия [of a slowdown], «добавил он.

Получать включенные оповещения Группа недвижимости Эвергранд когда будет опубликована новая история

Повторно используйте этот контент (Открывается в новом окне) КомментарииПерейти в раздел комментариев