За год всеобщего недоверия к спекулятивным IPO группа полупроводников Alphawave заработала 856 миллионов фунтов стерлингов. Аукцион в Лондоне в мае прошло немного больше, чем рыночный ропот.

После получения ключевых инвестиций от управляющих активами «голубых фишек» BlackRock и Janus Henderson, базирующаяся в Торонто IP-группа по производству микросхем с рыночной стоимостью более 3 миллиардов фунтов стерлингов. Неплохо для компании, которая открыла миру свое существование всего двумя годами ранее. интригующее объявление заявив, что он «наконец-то готов к выходу из скрытого режима».

Хотя в первый день торгов акции упали на 24% и с тех пор изо всех сил пытались нарушить квоту 410p, Alphawave продолжает оставаться самой дорогой компанией на рынке полупроводников на лондонском рынке.

В шоу глубокая неуверенность в его убывающей важности гордость за привлечение растущей международной технологической компании на свою фондовую биржу, Лондонскую фондовую биржу. объявил что листинг канадской фирмы «демонстрирует многие уникальные преимущества лондонских публичных рынков для амбициозных компаний DeepTech».

Но почему Alphawave выбрала для включения в свой список Лондон, а не свою родную страну Торонто или технологичный Нью-Йорк?

Alphawave привела в пример пионера кремниевой ARM, очевидно, чтобы привлечь британских инвесторов, все еще оплакивающих потерю фирмы, занимающейся архитектурой микросхем. приобретен SoftBank за 24 миллиарда фунтов стерлингов в 2016 году Alphawave даже дразнила идею создания нового центра исследований и разработок в Кембридже, так называемого «Силиконового болота», который ARM также называет своим домом.

Как и ARM, Alphawave ничего не производит сама по себе. Вместо этого он лицензирует свою интеллектуальную собственность литейным предприятиям и производителям микросхем, что позволяет этим компаниям создавать устройства, которые передают данные быстрее и с минимально возможным уровнем мощности. В мире, где все, от автономных транспортных средств до облачных центров обработки данных, потребует надежной передачи данных, вы можете понять, почему некоторые инвесторы сочтут это довольно привлекательным предложением.

Экономика Alphawave тоже неплоха. Его промежуточные результаты, выпущенный неделю назад, имел 95-процентную валовую прибыль, выручку более чем в два раза превышало 28 миллионов долларов, а заказы — прогнозируемая стоимость всех будущих контрактов — выросли почти в шесть раз до 196 миллионов долларов. В сочетании с увеличением рекомендаций, результаты помогли увеличить его долю на 20 процентов до 408 пенсов в течение дня.

Быстрый рост заказов имеет решающее значение для бизнеса, поскольку, когда речь идет о торговой компании с головокружительными 42-кратными форвардными продажами, инвесторы надеются, что Alphawave в обозримом будущем продолжит расти, как сорняк.

Тем не менее, обратите внимание на то, откуда поступают эти заказы, и каналы кажутся более близкими к Alphawave, чем вы могли ожидать от быстрорастущего предприятия с миллиардным оборотом.

Связанное животное

Когда она вышла из скрытого режима, Alphawave в значительной степени полагалась на продажи связанным сторонам.

Председатель группы и соучредитель Джон Лофтон Холт также является председателем и основателем другой полупроводниковой компании под названием Achronix. Основным клиентом Alphawave является частная калифорнийская компания. За 12 месяцев до мая 2019 года 90 процентов выручки Alphawave в размере 6,9 миллиона долларов поступило от «компании, в которой генеральный директор является председателем совета директоров», согласно ее данным. Проспект IPO.

Но так было тогда и так сейчас. Как и большинство производителей микросхем, Alphawave смотрела на восток в плане роста, получая крупные заказы от китайских компаний.

Вот первая строка сводки самых последних результатов:

Alphawave IP показал хорошие результаты: количество бронирований на сумму 196,1 миллиона долларов США, что на 492% больше, чем в первом полугодии 2020 года, включая 147,8 миллиона долларов резервов на возобновляемые лицензии на подписку от VeriSilicon и CPP.

Хотя это довольно высокие темпы роста, это также означает, что три четверти заказов поступили всего от двух компаний. Так кто они?

Начнем с CPP. Сокращенно от «China Product Partnership», группа явно является связанной стороной, поскольку это партнерство, сформированное между Alphawave и одним из ее собственных акционеров, базирующейся в Пекине частной инвестиционной компанией Wise Road Capital.

Условия контракта изложены в Проспект IPO а промежуточные результаты странно округлые.

CPP имеет неисключительную лицензию на 109 миллионов долларов на использование IP Alphawave в течение пяти лет в надежде стать «ведущим поставщиком полупроводников, обслуживающим китайский рынок». Но Alphawave также обязалась инвестировать в компанию 170 миллионов долларов для финансирования своей деятельности, а Wise Road внесет 230 миллионов долларов.

Alphawave также намеревается использовать выручку от IPO для выплаты первого транша в размере 42,5 млн долларов США, который, как ожидается, будет выплачен в этом квартале.

Несмотря на характер этой сделки «одна дверь — выход», инвесторы, похоже, достаточно довольны сделкой. Хотя размер выплаты не разглашается Alphawave. первоначальное заявление о регистрации, опубликованный 22 апреля, был включен в обновленный проспект эмиссии, опубликованный месяцем позже.

Однако акционеры могут не знать о тесных связях Alphawave с другим крупным новым китайским партнером. Это связано с тем, что эти ссылки не были представлены в проспекте IPO.

Семья Дайс

В феврале Alphawave подписала с VeriSilicon соглашение о перепродаже и подписке на 54 миллиона долларов.

Компания, которая описывает себя как «Силиконовая платформа как сервисная компания» (иногда с использованием броской аббревиатуры «SiPaaS»), она зарегистрирована в Шанхае с рыночной капитализацией более 5 миллиардов долларов. Основан Уэйн Дай в 2001 годуVeriSilicon специализируется как на разработке микросхем, так и на лицензировании для своих корпоративных клиентов. Брат Уэйна Вэй-Джин Дай также работает в компании.

Если фамилия Дай зовет нас, это потому, что она имеет долгую историю в области полупроводников.

Сестра Дая — Вейли Дай, соучредитель Marvell, американского производителя и разработчика полупроводников, стоимостью 52 миллиарда долларов. Она основала компанию вместе со своим мужем Сехатом Сутарджа в 1995 году.

Долгое время это был один из величайших успехов Кремниевой долины. Но сказка неудачно закончилась в 2016 году, когда Дай и Сутарды были сняты с руководящих должностей в компании после того, как комитет по аудиту обнаружил проблемы с признанием выручки. SEC позже заряжен Marvell за ложное раскрытие информации в своей бухгалтерской отчетности и оштрафовала на 5,5 миллиона долларов. Компания не предоставила и не опровергла выводы регулятора.

Так при чем здесь Alphawave?

Во-первых, Сехат Сутарджа входит в совет директоров в качестве исполнительного директора. Но это еще не все. Согласно проспекту IPO, его семейная инвестиционная компания Sutardja Family LLC также владеет 11,9% компании. Согласно Форма 4 отправлена в 2017 году правлениями этого предприятия являются Вейли Дай и Сутарджа.

Г-жа Дай также была открытым акционером VeriSilicon, когда сложная компания для прекращенного IPO в США в 2015 году, а Marvell показали в следующем году что Сутарджа также владел долей в китайской компании по производству микросхем.

Таким образом, Alphawave имеет многолетний контракт на 54 миллиона долларов, что составляет почти половину невыплаченного объема публичного размещения акций с компанией, управляемой ключевым акционером и зятем директора.

Живи и дай дай

Но является ли это сделкой с заинтересованностью?

Что ж, VeriSilicon считал, что семейные узы были настолько тесными, что Alphawave действительно считалась связанной стороной. В его собственная реклама В связи с этой сделкой, которая называла сделку «комбинированной сделкой», компания также заявила, что оба брата Дай должны были выйти из-под управления, когда сделка была одобрена, чтобы избежать конфликта интересов.

И все же в Alphawave нет упоминания о тесных семейных связях Сутардии с VeriSilicon. Проспект IPOни его промежуточные результаты. И это несмотря на то, что компания раскрыла, что Сутарджа является директором и акционером двух своих клиентов, перечислив эти роли в разделе проспекта «Конфликт интересов».

FT Alphaville заявила, что это, вероятно, произошло из-за несоответствия между местной политикой раскрытия информации, поэтому мы попросили Alphawave объяснить нашу путаницу и сказали:

Alphawave IP выполнила все требования к раскрытию информации до, во время и после IPO и будет продолжать это делать. Компания категорически противится обвинениям в непрозрачности и ведет финансовую отчетность в полном соответствии со своими обязательствами. Все отношения между компанией и ее торговыми посредниками и партнерами были подробно разъяснены в ходе переговоров компании с потенциальными акционерами, а выручка от всех операций со связанными сторонами была включена в наши финансовые результаты. Компания подписала соглашение о подписке с VeriSilicon в феврале 2021 года и до сих пор не признала выручку от этой транзакции. Это также было четко указано в промежуточных результатах.

Однако стоит отметить, что еще один клиент, связанный с Alphawave, недавно попал под контроль регулирующих органов.

Помните другую полупроводниковую компанию Джона Лофтона Холта, Achronix?

Ожидалось, что компания завершит почти двадцатилетнюю частную собственность, выйдя на биржу через Spac в начале этого года. Состоялось слияние с ACE Convergence Acquisition Corporation отменен правда, в июле.

В его последние квартальные результатыACE выявила вероятную первопричину: SEC проинформировала компанию, что она «расследует определенные случаи раскрытия информации», сделанные в проспекте Spac. ACE добавил, что расследование продолжается с момента его публикации 16 августа.

Семья и друзья часто становятся первой остановкой для нового бизнеса по сбору средств. Однако инвесторы Alphawave могут начать задаваться вопросом, должен ли бизнес в 2,5 миллиарда фунтов по-прежнему так сильно зависеть от близких или пора вырасти и покинуть гнездо.