Затем, во второй половине марта, ставни снова открылись, и туда ринулись и заемщики, и кредиторы. В целом эмитенты инвестиционного уровня в марте продали долговые обязательства на сумму 103 миллиарда долларов — это примерно среднемесячный показатель 2022 года, несмотря на недельный перерыв. У таких эмитентов доходность упала, и «рынок широко открыт», — говорит Лотфи Каруи из Goldman Sachs. «Рынок действительно не уловил идею [the events of March] превратится в финансовый кризис. К концу месяца даже самые рискованные бросовые эмитенты снова смогли влезть в новые долги.

Однако даже когда кажется, что риск кредитного кризиса миновал, заемщики по-прежнему сталкиваются с трудностями. Наиболее очевидным источником давления являются так называемые Федеральный резерв, которая подняла процентную ставку с нуля до 4,75% и 5% с марта прошлого года. Для компаний, которые заняли 1,5 триллиона долларов США в виде кредитов, которые обычно имеют переменные ставки, увеличение быстро привело к более высоким затратам на обслуживание долга. Но для эмитентов высокодоходных облигаций, которые заняли аналогичную сумму и, как правило, выплачивают купоны с фиксированной ставкой, которые увеличиваются только при рефинансировании облигации, полный эффект от более высоких процентных ставок еще предстоит ощутить. В то время как рынок ожидает сокращения на один процентный пункт в этом году, управляющие ФРС прогнозируют, что ставка на конец года превысит 5%. Чем больше исчезает угроза финансового кризиса, тем больше вероятность того, что прогнозы ФРС сбудутся.

Между тем, банки ранее неохотно выдавали кредиты СВБ резать. Управляющий активами Man Group Майк Скотт отмечает, что еще в конце 2022 года исследования показали, что стандарты кредитования ужесточились до уровней, которые предшествовали рецессиям в предыдущих бизнес-циклах. Беспорядки прошлого месяца, которые в Америке были сосредоточены на малых и средних региональных банках, вероятно, еще больше закрутили гайку.

По оценкам аналитиков Goldman Sachs, на банки с активами менее 250 миллиардов долларов приходится 50% коммерческих и промышленных кредитов и 45% потребительских кредитов. В случае небольших компаний, в которых работает до 100 человек, этот процент увеличивается до 70%. Именно эти предприятия, в которых занято более трети рабочей силы частного сектора Америки и на которые приходится четверть валового производства, будут наиболее уязвимы к грядущим кредитным ограничениям. Питер Харви из Schroders, другой управляющий активами, предсказывает, что результатом станет «более крепкие союзы, [interest] спреды, меньшие объемы эмиссии, меньшие суммы кредитов и более жесткий контроль над отраслевыми рисками кредиторов».