Скролики в тройке пяти ведущих торговых конгломератов Японии достигли рекордных высот за последнюю неделю после того, как Уоррен Баффет объявил, что заинтересован в приобретении большего количества их акций. Это просто последняя хорошая новость для компаний. Itochu, Marubeni, Mitsui, Mitsubishi и Sumitomo Corporation выросли в цене после того, как инвестиционная компания Баффета Berkshire Hathaway объявила о своих первых покупках в день его 90-летия в 2020 году. С тех пор цены на их акции выросли на 64-202%.

В некотором смысле Япония и мистер Баффет идеально подходят друг другу. Мистер Баффет известен своим безошибочным вниманием к основам бизнеса. Даже после недавней распродажи акций США широкий токийский рынок по-прежнему намного дешевле. Отношение цены к прибыли (исходя из ожидаемой прибыли в следующем году) составляет около 13 по сравнению с 18 в Америке. Торговые компании, в которые инвестировала Berkshire Hathaway, известные в Японии как сого дорога— часто воспринимаются как тяжелые и надежные. Все они имеют отношение цены к прибыли менее десяти и выплачивают солидные дивиденды.

Японская торговля Berkshire Hathaway проявляется и в других отношениях. Это показывает, почему страна может стать более привлекательным местом для других американских инвесторов. 14 апреля инвестиционная компания выпустила облигации, деноминированные в иенах, на сумму около 1,2 миллиарда долларов, добавив к 7,8 миллиардам долларов, выпущенным в период с 2019 по 2022 год. Япония не только является вторым по величине местом для инвестиций Berkshire Hathaway, но иена также является вторым по величине источником валюты финансирования. Еще до недавнего выпуска почти пятая часть долга Berkshire Hathaway была номинирована в иенах.

Компания не берет взаймы, потому что у нее нет денег. Скорее, трейдинг раскрывает преимущества валютного хеджирования. Как заимствование, так и покупка иены защищают Баффета от обесценивания валюты. И в результате разрыва в процентных ставках между Америкой и Японией он может финансировать свои инвестиции за счет долгосрочных кредитов под менее 2% годовых, в то же время оставляя свободные деньги дома, вложенные в государственные облигации с доходностью почти 5%. В прошлом г-н Баффет ставил под сомнение достоинства валютного хеджирования. Сегодня его привлекательность кажется неотразимой. Заимствование в иенах настолько дешево по сравнению с долларами, что торговля становится очевидной для инвесторов, даже имеющих мимолетный интерес к японским акциям.

Конечно, не каждый такой инвестор может легко выпустить облигации, деноминированные в иенах. Но те, кто не может, могут воспользоваться пробелом денежно-кредитной политики с помощью более простых валютных хеджей. Цены на фьючерсах и фьючерсных рынках определяются разницей процентных ставок между двумя рассматриваемыми экономиками. Резкий рост процентных ставок в США, но не в Японии за последние 18 месяцев означает, что японские инвесторы платят огромную премию, чтобы купить активы США и защитить себя от колебаний валютных курсов. Американские инвесторы получают неплохой бонус, когда делают то же самое наоборот.

Иена в настоящее время торгуется на уровне 134 за доллар, но валютные фьючерсы со сроком погашения в марте следующего года предлагают инвесторам возможность продавать по 127 за доллар. Это фиксирует доход в 5% менее чем за год. Единственная стоимость заключается в том, что покупатель должен держать иену в течение всего срока. Для инвесторов, которые хотят владеть японскими акциями, возврат к хеджированию является, по сути, бонусом. Похоже, шанс не уйдет. Даже если Банк Японии откажется от своей политики контроля кривой доходности, мало кто из аналитиков ожидает значительного повышения процентных ставок в Японии.

Потенциальные выгоды велики. За прошедший год, месть США принесла чистую прибыль, включая прирост капитала и дивиденды, в размере -5%. месть Индекс Японии, не хеджированный, но деноминированный в долларах, принес доход в 1%. месть Индекс хеджирования Японии, основанный на доходности японских акций с использованием месячных форвардных контрактов, вырос за тот же период на 12%.

Вероятно, только из-за завидной доходности американских акций за последнее десятилетие все больше инвесторов не смогли воспользоваться японской премией. Но громкие имена начинают летать на другую сторону Тихого океана. Elliott Management, активист-инвестор, был вознагражден за свое вмешательство в Dai Nippon Printing. Акции компании выросли на 46% в этом году. Тем временем Citadel, американский хедж-фонд, как сообщается, вновь открывает свой офис в Токио после отсутствия в течение последних 15 лет. После периода, когда японский рынок незаметно приносил солидную прибыль, пример г-на Баффета и других финансовых гигантов США может привлечь немного больше внимания.■

Узнайте больше от Баттонвуда, нашего обозревателя финансовых рынков:
Что биржи предметов роскоши говорят о новой холодной войне (13 апреля)
Фондовые рынки оправились от банковских потрясений. не так ли? (5 апреля)
Спровоцировали ли социальные сети набеги на банки? (30 марта)

Также: как колонка Баттонвуда имеет имя