Несмотря на недавний пересмотр и неважно, какую популярную метрику вы используете; Сравнение рынка PE, CAPE Шиллера или Баффета с ВВП; является одним из самых дорогих рынков с 1923 года. Две другие — ярмарки 1929 и 2000 годов, и мы знаем, чем они закончились. Между прочим, 1923 год был годом введения составного индекса, предшественника индекса S&P 500.

Данные показывают, что, хотя цены на акции могут долгое время оставаться высокими, в конечном итоге они возвращаются к среднему уровню. Это может произойти двумя способами. Либо рынок будет долго отскакивать, пока прибыль не подтянется, либо будет резкое падение, чтобы догнать исторические показатели PE — разворот среднего. История показала, что инвесторы не терпеливы. Какое-то время они будут находиться в стороне, но в конце концов устанут от скромной прибыли и вложат свои деньги в работу, которая, по их мнению, принесет больше потенциальной прибыли. По мере того, как мяч катится, рынок массово отступает, и резкий спад продолжается. В результате мы имеем дело с большим падением рынка.

Вопрос в том, когда и была ли эта прошлая коррекция сбоем или прелюдией к большому скачку. Изучение основных медвежьих рынков показывает, что последний более вероятен. Действительно, обзор 28-процентного спада рынка с 1923 года показывает, что всегда есть преамбула к любому крупному медвежьему рынку. У некоторых людей сложилось неправильное представление о том, что крах фондового рынка происходит на вершине рынка. Это далеко от правды.

Фондовый рынок может быть капризным, но провидение милостиво. Он всегда заранее информирует нас о надвигающейся аварии, привлекая наше внимание посреди нашего самодовольства неожиданным падением и давая нам возможность выбраться до того, как она разобьется по-настоящему. Это показано в приведенном ниже анализе для каждого из следующих основных медвежьих рынков (снижение на 28% и более): 2007, 2000, 1987, 1973, 1968, 1962, 1946, 1937 и 1929 годы. Внутридневные цены и дневное закрытие доступны только для S&P 500 с 1950 года. Поэтому закрытие промышленного индекса Доу-Джонса использовалось для восходящих рынков.

2007 г.

Первоначальный рыночный пик в 2007 году пришелся на 17 июля, когда S&P 500 достиг внутридневного максимума 1555,90. Индекс упадет на следующей неделе и в конечном итоге стабилизируется в течение дня на уровне 1370,60 через месяц, 16 августа, что означает снижение на 11,9%. С этого момента все максимумы и минимумы приходятся на день, если не указано иное. Рынок будет подниматься в течение семи недель до пика индекса 1576,09 11 октября 2007 г., что на 1,3% выше предыдущего пика. После первоначального падения на 5,5% произошел быстрый возврат к 1552,76 31 октября, затем он снизился и упал на 10,8% до минимума 1406,10 26 ноября 2007 года. максимумов до минимального уровня 666,79 9 марта 2009 г., что означает снижение на 57,7%.

2000 г.

Рынок 2000 года дал много предостережений против упадка Dot.com. Рынок рухнул сразу после новогоднего открытия 3 января. Достигнув максимума в 1478, S&P 500 к закрытию упал до 1455,22. В следующие три дня он упал ниже 1400 и вернулся к 1465,71 — максимуму 20 января 2000 года. Оттуда он проехал на американских горках до минимума 1329,15 25 февраля — снижение на 10,1% по сравнению с предыдущим максимумом. В конце концов рынок достиг своего пика на отметке 1 552,87 24 марта 2000 г. Он резко упал 14 апреля до минимума 1 339,40 (13,7%), но затем к 1 сентября 2000 г. медленно восстановился до 1 530,09, что всего на 1,5% ниже рекордного уровня. Затем он постепенно снижался с несколькими резкими падениями, за которыми следовал рост, но только до линии нисходящего тренда. Рынок достиг самого низкого уровня 775,80 9 октября 2002 г., снизившись на 50,1%.

1987 г.

Медвежий рынок 1987 года был быстрым. После колебания до максимума 337,89 25 августа 1987 года S&P 500 упал до 308,58 8 сентября, что составляет падение на 8,7%. Он быстро вернулся к 328,94 2 октября, всего на 2,6% от своего пика. Курс колебался ниже 300 15 октября, затем рухнул в следующий понедельник и закрылся на уровне 224,84, потеряв 20,5% за этот день. Курс закрылся ниже 4 декабря 1987 г. на уровне 223,92, но самая низкая точка движения наступила на следующий день после снижения, 20 октября, когда он упал до 216,46, потеряв 36,0% по сравнению с августовским максимумом.

1973 г.

Это, наряду с медвежьим рынком 1968 года, было частью мегамедвежьего рынка с 1967 по 1982 год. S&P большую часть года колебался между 100 и 110. В конце лета он преодолел барьер 110, чтобы снова нырнуть под него, прежде чем в конце года произошел окончательный подъем. Он достиг пика 119,79 12 декабря 1972 г., затем упал на 4,3% до 114,63 21 декабря 1972 г. Новый год подстегнул индекс, достигнув пика 121,74 11 января 1973 г., что на 1,6% выше предыдущего максимума. Он быстро упал до 111,85 8 февраля, а затем начал снижаться после серии ударов до дна 60,96 4 октября 1974 г. — потеря 49,9%.

1968 г.

После первоначального спада в начале года рынок неуклонно рос с марта по ноябрь, достигнув, наконец, пика 2 декабря 1968 года, когда индекс S&P 500 достиг пика на отметке 109,37. 13 января 1969 года индекс упал до 96,63 (снижение на 11,6%), рухнул, достигнув роста на 0,43 пункта по сравнению с минимумом 17 марта, а затем поднялся до 106,74 пункта. 14 мая 1969 г. Поднявшись на 2,4% сверху, он окончательно рухнул и достиг дна 26 мая 1970 г. на отметке 68,61. Это была стрижка на 37,3%.

1962 г.

Фондовый рынок неуклонно рос с октября 1960 г. по декабрь 1962 г., когда 12 декабря 1962 г. индекс S&P 500 достиг пика на отметке 72,64. Затем 24 января 1963 г. он упал до 67,55, потеряв 7,0%. Индекс быстро восстановился до 70 на следующей неделе и показал небольшой рост в следующем месяце, наконец, достигнув 71,44 15 марта, что на 1,7% ниже пика. Затем 25 июня 1962 года индекс упал до 51,35, что означает падение на 29,3%.

1946 г.

Рынок был разорван со второй половины Второй мировой войны и стартовал в 1946 году так же, набрав к февралю 8%. В течение дня максимумы и минимумы индекса S&P 500 были недоступны для анализа, поэтому далее мы будем использовать закрытие Dow Jones Industrial Average. Индекс Доу-Джонса закрылся на уровне 206,61 5 февраля 1946 года. Затем индекс упал на 10% и закрылся на уровне 186,02 26 февраля. Он быстро восстановил свой предыдущий пик и превзошел его на лошадях до 212,5 29 мая 1946 г., что на 2,9% больше предыдущего максимума. Ухабистая поездка продолжалась в течение августа, когда 13 августа индекс достиг 204,52, а затем резко упал от истощения, наконец, закрывшись на отметке 163,13 9 октября 1946 г., со снижением на 23,2%. Несмотря на многочисленные попытки роста, рынок боролся до февраля 1948 года с максимальной потерей 28%.

1937 г.

После резкого спада между 1929 и 1932 годами рынок, казалось, восстанавливался, пока не стабилизировался в начале 1937 года. Индекс Доу-Джонса закрылся 10 марта 1937 года на отметке 194,4, что ознаменовало окончание восходящего тренда. Затем индекс падал в течение трех месяцев, пока не достиг дна 14 июня 1937 г. на уровне 165,51 с потерей 14,9%. Следующие два месяца он провел в устойчивом росте, достигнув наконец 189,34 16 августа, что на 2,6% ниже предыдущего максимума. Это был его последний бум, когда рынок упал на 49,1% до 98,95 31 марта 1938 года при закрытии индекса Доу-Джонса.

1929 г.

Как и рынок 2000 года, Большой крах 29-го дал много предупреждений. После отклонения в сторону в первой половине года рынок претерпел коррекцию на 10,0%, упав с 326,16 индекса Доу-Джонса при закрытии 6 мая до 293,42 27 мая. Затем он неустрашимо рос, пока 3 сентября не достиг своего наивысшего уровня закрытия 381,17. , 1929 г. Сначала он скользил вниз, сначала медленно, но затем набирал обороты, пока в пятницу, 4 октября, не достиг своей нижней точки с закрытием по индексу Доу-Джонса на уровне 325,17 при потере 14,7%. На следующей неделе он приложил безумные усилия, чтобы восстановить равновесие, но сумел закрыться только 10 октября на отметке 352,86. На 7,4% ниже максимума сентября, это был самый низкий процент вблизи предыдущего максимума любого крупного медвежьего рынка. С другой стороны, это был дедушка всех медведей. Десять дней спустя, 24 октября, индекс закрылся ниже 300. Он упал в понедельник, 28 октября, и снова закрылся на следующий день на отметке 230,07. Рынок продолжал резко падать, пока, наконец, не достиг дна 8 июля 1932 года, когда индекс Доу-Джонса закрылся на отметке 41,22 с рекордным падением на 89,2%.

Применение

Исторические данные показывают, что каждый крупный медвежий рынок с 1923 года всегда предупреждал инвесторов. По-видимому, достигнув пика, они претерпели значительный спад, прежде чем снова подняться, прежде чем резко рухнуть. Дважды, в 2000 и 1929 годах, он сделал два предупреждения; первая коррекция за месяцы до пика и вторая после пика.

Снижение после первоначального пика колебалось от 14,9% до 4,3% при среднем значении 10,8% и медиане 11,6%. В трех из девяти случаев в 2007, 1973 и 1946 годах второй пик был ниже первого. Диапазон варьировался от потери на 7,4% до роста на 2,9% при среднем значении -1,4%, медиане -1,7%. Без учета оценки 1929 г., 7,4% выбросов, среднее значение составило -0,63%, а медиана -1,6%. Время между двумя пиками колебалось от 30 дней до 5,4 месяца со средним значением 96,7 дня и медианой 93 дня.

Если предположить, что мы находимся в начальной стадии крупного медвежьего рынка и что нас ждет после 10% коррекции? Глядя на данные, получается, что мы средние. Казалось, не было никакой связи между серьезностью медвежьего рынка и временным запаздыванием между двумя пиками. Однако в пяти из шести случаев, когда рынок подвергся добросовестной коррекции на 10% и более, потребовались месяцы, от 2,9 до 5,4 месяца, для того, чтобы рынок достиг пика и начал серьезно снижаться. Заметным исключением стал крах 1929 года, когда между первым и вторым пиками прошло всего 37 дней. Хотя не было последовательной модели глубины начального и общего падения, стоит отметить, что четыре самых больших начальных минимума привели к минимумам на 49% и более — уровень, достигнутый медвежьим трендом 1973 года после падения всего на 4,3%. Нет заметной связи между начальным снижением и уровнем второго пика, а также общим снижением до уровня второго пика.

Не исключено, что прогноз Morgan Stanley, сделанный в понедельник, о том, что замедление может начаться со второго квартала, может оказаться верным. Мы уже пробили отметку -7,4% в 1929 году, так что, казалось бы, этот рынок не так уж хорошо коррелирует с тем, и ожидание следующего решающего пика будет измеряться месяцами. Тем не менее, я бы предостерег всех очень внимательно следить за ростом рынка. Если S&P 500 приближается к 2,6% от максимума 26 января 2872,87 или 2798, это сигнал к выходу с фондового рынка. Нет смысла жадничать до последних 1 или 2 процентов вашей прибыли и рисковать гораздо большими потерями.