Тон центральное тщеславие Большинство фильмов о зомби, таких как «28 дней спустя», действие которого происходит в апокалиптическом Лондоне, рассказывают о распространении ужасной болезни. Он превратил легионы здоровых людей в опасных монстров. Эти ходячие мертвецы теперь бродят по земле: издалека трудно сказать, живы они или мертвы. Прошло чуть больше 28 дней с момента сбоя Банк Силиконовой долины (СВБ) и публикацию результатов First Republic Bank за первый квартал от 24 – 45 апреля, если быть точным, но ясно, что у банков США есть по крайней мере один мертвое учреждение.

На конец 2022 года активы I Republic составляли 213 миллиардов долларов, из которых примерно 167 миллиардов долларов составляли кредиты, а 32 миллиарда долларов — облигации. Он был профинансирован за счет депозитов в размере 176 миллиардов долларов, краткосрочного финансирования в размере 7 миллиардов долларов и долгосрочного финансирования в размере 9 миллиардов долларов. У банка также было 18 миллиардов долларов высококачественного капитала. К концу первого квартала компания потеряла 102 миллиарда долларов своих первоначальных депозитов. На смену этому пришла огромная сумма краткосрочных кредитов, которая к концу первого квартала выросла до 80 миллиардов долларов, и 30 миллиардов долларов благотворительных депозитов от шести крупных банков, которые вложили деньги в учреждение, чтобы бросить ему спасательный круг.

Есть несколько проблем с этим изображением. Во-первых, Первая республика занимала много денег, когда процентные ставки были низкими, в том числе с помощью дешевых ипотечных кредитов. Марк Цукерберг должен был взять 30-летнюю ипотеку на свой дом в Пало-Альто стоимостью 6 миллионов долларов по процентной ставке 1,05%. Стоимость таких кредитов будет уменьшаться по мере роста процентных ставок.

Во-вторых, сделка со многими состоятельными клиентами заключалась в том, что они также соглашались переводить в банк свои вклады. Но те клиенты, у которых были большие остатки на счетах, не застрахованные регулирующими органами, теперь сбежали. Не имея дешевого депозитного финансирования, Первая республика обратилась к краткосрочному финансированию, в основном заимствованному у Федерального резерва и Федерального банка жилищного кредита, еще одного кредитора, поддерживаемого государством, по рыночным ставкам. Это, вероятно, уничтожило его способность генерировать прибыль.

В последнем квартале 2022 года First Republic заработала чистую процентную маржу — разницу между тем, что она взимает за кредиты, и тем, что она платит за финансирование — в размере 2,5%. В первом квартале он упал до 1,8%. Однако реальность может быть еще хуже. Ведь первый квартал закрыли двумя месяцами ранее СВБ он рухнул, а это означает, что Первая республика почти ничего не заработала в марте. Другими словами, банк платит за финансирование столько же, сколько получает за свои кредиты.

Для Первой республики нет очевидного выхода, если только вкладчики не согласятся вернуться. Он не может работать, потому что чистая процентная маржа упала. Распродажа активов тоже не поможет. Представьте, если бы его кредитный портфель упал, скажем, на 10-15% в 2022 году, что меньше падения цен, чем у большинства среднесрочных и долгосрочных государственных облигаций. Это означало бы, что если бы Первая республика продала такие активы, весь ее капитал был бы уничтожен. Решением может быть рекапитализация, но инвесторы, похоже, не хотят. 25 апреля цена акций банка упала на 50%. Его рыночная капитализация в настоящее время составляет 1,2 миллиарда долларов по сравнению с 23 миллиардами долларов в январе. Он оставляет СВБстиль ликвидации: сообщается, что The First Republic ведет переговоры с регулирующими органами.

Сколько еще зомби? В статье, опубликованной в марте Эрикой Цзян из Университета Южной Калифорнии и соавторами, смоделировано, что может произойти, если половина незастрахованных СВБ а возможно и Первая Республика вскоре развалилась — они вывели свои деньги из банковской системы. Плохая новость заключается в том, что около 190 (неустановленных) учреждений остались с отрицательным капиталом. Хорошая новость заключается в том, что они, вероятно, были более мелкими учреждениями, поскольку их совокупные активы составляли 300 миллиардов долларов. Если это число включает в себя Первую республику, это говорит о том, что более крупный и страшный зомби, вероятно, не скрывается за углом. Тем не менее, еще один скример не кажется исключенным. ■