лправила слайдов и обеды с мартини, лондонский межбанковский курс (либор) раньше было хорошей идеей. В 1969 году центральный банк Ирана запросил ссуду в размере 80 миллионов долларов — в то время значительная сумма для страны с высоким уровнем риска, не имеющей валютных резервов для ее покрытия. Итак, Минос Зомбанакис, их банкир, сформировал синдикат банков, каждый из которых ссужал часть денег. Но какую процентную ставку взимать? Инфляция росла, а процентные ставки были неустойчивыми; ни один банк не хотел давать взаймы по фиксированной ставке, если у них не было ни гроша.

Решение Зомбанакиса было либор. В каждый процентный период каждый банк будет предоставлять свою стоимость кредита. Среднее из них плюс маржа прибыли будет процентной ставкой по кредиту. Если затраты кредиторов увеличивались от периода к периоду, то увеличивались и их доходы. Идея взлетела, а вместе с ней и рынок синдицированных кредитов. В 1982 году этот рынок стоил 46 миллиардов долларов и в основном был связан с ним. либор. Затем последовали деривативы, жилищные кредиты и кредитные карты. До 2012 г. либор установить ставки по контрактам, регулирующим примерно 550 трлн долларов США, что более чем в семь раз больше в мировом масштабе ВВП. Однако с тех пор либор отказался. В следующем месяце его последние несколько исправлений по долларовым кредитам будут отключены навсегда.

Его крах вызвал скандал: в 2012 году выяснилось, что банки, брокеры и трейдеры годами манипулировали бенчмарком, чтобы получить прибыль. Это привело к рекордным штрафам, арестам и потере веры в самое важное число в мире. Но более глубокая причина либорПадение заключается в том, что сегодняшняя финансовая система делает эталон таким же устаревшим, как сигарный дым и панели из красного дерева, которые сопровождали его рождение. В период мирового финансового кризиса 2007–2009 годов рынок межбанковского кредитования, который либор предполагалось измерять все, кроме испарения. Он так и не вернулся к своей прежней глубине, поскольку банки искали более надежные источники финансирования. И вот в 2017 году регуляторы, наконец, вовремя позвонили, предупредив компании, чтобы они готовились к этому. либорпрекращение.

Бенчмарки заменяют либор больше подходит для финансов 21 века. По одному на каждый z либорпять валют, что-то вроде алфавитного супа. Существует обеспеченная ставка финансирования овернайт (софр) за доллар, среднедневной индекс фунта стерлингов (Соня) за фунт, средняя ставка овернайт в Токио (ловушка) за иену, швейцарский полуночный курс (сарон) для швейцарского франка и краткосрочного курса евро (€ул.) за евро.

Их всех объединяет то, что они измеряют стоимость заимствования на основе большого количества фактических транзакций, а не доверяют конфликтующим банкирам, чтобы они давали честные ответы в ходе субъективного опроса. Двое из них-софр И сарон— Учет процентных ставок на рынке репо (по кредитам, обеспеченным государственными облигациями), а не по банковским депозитам. Это отражает переход финансовой системы от банковского кредитования к рыночному финансированию без посредников.

Теоретически тогда либоральтернативы имеют больше смысла. На практике их принятие было долгим и довольно извилистым делом. Диксит Джоши, бывший казначей Deutsche Bank, немецкого учреждения, сравнил его сложность с выходом Великобритании из Европейского Союза. Контракты на сотни триллионов долларов, а также компьютерная инфраструктура, используемая для их торговли и мониторинга, должны были быть пересмотрены в ситуации, которую многие никогда не ожидали. за доллар-либорэто означало продление первоначальной даты отсечения с конца 2021 года (когда закончились фиксинги для других валют) на июнь.

Даже сейчас контракты на $74 трлнлибор и истекает после установленного срока. Расширений больше не будет. Конгресс США принял законопроект, разрешающий ФРС вмешиваться в контракты и конвертировать их либор Вниз софр если у них нет альтернатив. (Подрядчики могут предотвратить это, если они согласятся.) Сам Зомбанакис, ныне покойный, вряд ли стал бы возражать. «Мы считали само собой разумеющимся, что джентльмены не будут пытаться манипулировать такими вещами», — сказал он журналистам Bloomberg в 2016 году, имея в виду либор скандал. «Но когда рынок расширялся, ему нельзя было доверять… Слишком много денег». ■

Чтобы получить более экспертный анализ крупнейших событий в экономике, финансах и рынках, зарегистрируйтесь Деньги говорятнаш еженедельный информационный бюллетень только для подписчиков.