мбольшая часть чего-либо В настоящее время неспособность Америки объявить дефолт по своим государственным облигациям считается фундаментальной аксиомой финансовой системы. Страна эмитирует мировую резервную валюту, поэтому инвесторы всегда готовы одолжить ей деньги. И если вы в состоянии занять больше, вы можете погасить свои долги.

Однако Вашингтон в очередной раз напоминает миру, что банкротство действительно возможно с помощью простой кефали. Время от времени — как в 2011, 2013 и сегодня — Америка достигает своего «потолка долга», политического устройства, которое устанавливает жесткий лимит (в настоящее время 31,4 трлн долларов или 117%). ВВП) для валового государственного долга. Затем Конгресс должен согласиться на повышение или понижение потолка, чтобы предотвратить дефолт Министерства финансов по выплатам по облигациям или дефолт по расходным обязательствам. На этот раз министр финансов Джанет Йеллен предупредила, что у правительства могут закончиться денежные средства и бухгалтерские маневры уже 1 июня. И вот, 9 мая лидеры Конгресса собрались в Овальном кабинете с президентом Джо Байденом для первого этапа переговоров. Они далеки от сделки.

Таким образом, подготовлена ​​сцена для силовой игры, в которой Конгресс, контролируемый республиканцами, пытается добиться уступок от г-на Байдена, в то время как кредитоспособность страны висит на волоске. Обе стороны почти наверняка найдут способ избежать катастрофы. Но по мере того, как соперничество Вашингтона усиливается, лучшие с Уолл-Стрит менее склонны к участию. Малейшее дуновение дефолта уже заставило трейдеров искать способ защитить свои инвестиции.

Чтобы понять почему, подумайте, что будет означать установка по умолчанию. Краткосрочные государственные облигации или «Т-счета» наиболее близки к безрисковым активам. Это делает их фаворитами корпоративных управляющих денежными средствами (которые хотят очень надежного дохода) и любого инвестора, которому необходимо внести залог (который должен сохранять свою стоимость и легко продаваться). Если правительство ужесточит корпоративных казначеев, компании не будут платить друг другу, и колеса торговли остановятся. Сделайте так, чтобы хеджирование трейдеров исчезло, а финансовые контракты всех видов начали рушиться, создавая хаос на мировых рынках.

Неудивительно, что инвесторы спешат подстраховаться. звать Т— векселя со сроком погашения до любой возможной неплатежеспособности привели бы к резким колебаниям доходности самых надежных активов в мире. На начало апреля доходность месячных векселей составляла 4,7%. В течение следующих трех недель она упала до 3,4%, несмотря на то, что Федеральная резервная система готовилась повысить процентные ставки до 5-5,25%. Но срок действия ежемесячных векселей истекает после 1 июня, когда Казначейство, возможно, исчерпало свои средства. Спрос резко вырос, а доходность увеличилась более чем на два процентных пункта за несколько недель. Один торговый руководитель описывает, как ее команда пыталась вручную переопределить программное обеспечение для выставления счетов, чтобы гарантировать, что счета, срок погашения которых не был оплачен, не исчезнут из системы просто так.

Долгосрочные казначейские облигации пока казались более безопасными, предполагая, что реальный дефолт шокирует политиков своим упрямством и будет быстро устранен. Однако даже они не застрахованы. Стоимость страхования пятилетних государственных облигаций от дефолта, когда-то считавшаяся разбрасыванием денег, увеличилась в четыре раза за последние 12 месяцев (что, по общему признанию, частично объясняет неликвидность рынка).

Что дальше? Если вы думаете, что у Вашингтона нет шансов пролететь над пропастью, пора вставать Тсчет со скидкой и продавать бессмысленные страховые облигации нервным. Но даже если вы так думаете, вы можете остановиться. Поскольку Казначейство исчерпает свои наличные резервы практически до нуля, за транзакцией последует избыточная эмиссия для восстановления буфера. Иными словами, даже в самом лучшем случае произойдет отток ликвидности с рынка, что может привести к увеличению доходности.

Между тем фондовый рынок выглядит шатким в любом случае. Аналитики безопасности пимкоуправляющий активами, отмечает, что за последнюю дюжину или около того лет sp&p Индекс 500 упал в среднем на 6,5% за месяц до истечения срока погашения долга, хотя его всегда соблюдали. В стандартных условиях было бы намного хуже. В 2013 году, во время предыдущей конфронтации с потолком долга, чиновники ФРС смоделировали последствия ежемесячного дефолта. По их оценкам, цены на акции упадут на 30%, а доллар — на 10%.

В то же время ожидайте, что трейдеры станут еще более нервными. Политика Америки предотвратит преждевременную сделку, и рынки могут запаниковать, чтобы вообще ее форсировать. По умолчанию это остается наименее вероятным исходом. Но поскольку инвесторы хорошо знают об этом, это уже не является немыслимым. ■