«Лесли это не так рыцари на конях», — рассказывает своему сыну Кендаллу Логан Рой, бывший глава медиаконгломерата WayStar Royco и главный герой телевизионной драмы «Наследие». Он предупреждает своих отпрысков, что в жизни нет героев. «Это номер на листе бумаги. Это поножовщина в грязи».

Как обычно, старый ублюдок был прав. Почти все в финансах можно свести к соглашению между двумя сторонами: число на листе бумаги. Каждый раз, когда кто-то покупает акции, он заключает сделку, в которой обменивает наличные деньги на часть компании; кредит — это соглашение, по которому одна сторона платит сейчас наличными в обмен на поток вещей с течением времени. Инвестирование в рынок прямых инвестиций — это искусство хорошего бизнеса; то же самое и с покупкой недвижимости. Иногда один человек получает хорошую сделку, а другой — плохую, но не все сделки с нулевой суммой. Заемщик и кредитор могут уйти удовлетворены выплатой ипотечного кредита.

Поэтому здоровая финансовая система полна транзакций. Он не болен. Когда система поглощена неуверенностью или страхом, почти невозможно добиться хорошей сделки. Что другой банк хотел и мог это сделать купить беспокойную Первую республикукоторая была поглощена Федеральной корпорацией страхования депозитов (англ.fdyk) 1 мая какое-то облегчение. После спешки с заключением сделок на ранних стадиях мирового финансового кризиса 2007-2009 годов было слишком много неуверенности и страха, чтобы делать больше. И не было никакой сделки для всего банка Силиконовой долины (СВБ) в марте. Когда в последний раз ваш обозреватель спрашивал главу банка, почему он не сделал ставку на СВБпошутил: «Помимо 20-миллиардной дыры в балансе?»

Сделка по Первой республике состоит из трех основных частей: денежный платеж в размере 10,6 млрд долларов от JPMorgan Chase fdyk; обещание выплатить еще 50 миллиардов долларов плюс фиксированные проценты в течение следующих пяти лет; и кредитная гарантия по кредитам, которые принимает JPMorgan. Он был построен таким образом, чтобы увеличить сумму, которую JPMorgan был готов заплатить, и, таким образом, уменьшить бремя fdykкаково назначение регулятора.

На первый взгляд поручительство и кредит кажутся немного странными. В конце концов, проблема Первой республики заключалась не в том, чтобы предлагать плохие ипотечные кредиты рискованным заемщикам. Его проблема заключалась в том, что он предлагал 30-летнюю ипотеку под 1% богатым людям, включая Марка Цукерберга, и что с тех пор процентные ставки подскочили, что снизило стоимость кредитов. Тем не менее, гарантия кредита служит цели. Способствует соблюдению JPMorgan нормативных требований к капиталу; один из которых присваивает весовые коэффициенты риска активам. Гарантированные кредиты привлекают меньший вес.

Линия финансирования также выглядит несколько избыточной. JPMorgan имеет много избыточного финансирования. У него более 500 миллиардов долларов наличными на депозитах в Федеральной резервной системе и других банках. Но чтобы помочь профинансировать около 180 миллиардов долларов активов, которые приобретает JPMorgan, ему потребуются 90 миллиардов долларов в виде новых депозитов, 30 миллиардов долларов в кредитах Федерального банка жилищного кредита, а также 50 миллиардов долларов в кредитах от fdyk. Теоретически JPMorgan мог бы просто заплатить fdyk 60,6 млрд долларов вместо 10,6 млрд долларов наличными сейчас и отменить кредит. Проблема заключается в том, что банки также должны соблюдать коэффициенты покрытия ликвидности (показатель денежных средств или денежных активов, которые банк имеет в наличии для покрытия предполагаемых оттоков в стрессовом сценарии). Исчерпание даже больших запасов денежных средств при приобретении новых обязательств отпугнуло бы компанию от этой меры. Выступая перед аналитиками, Джереми Барнум, финансовый директор JPMorgan, описал кредит как помогающий банку лучше соотносить активы с обязательствами и управлять «потреблением ликвидности».

Все это означает, что сделка была достаточно приятной для JPMorgan. Это не повредило покупателю, и покупателю не пришлось привлекать новый капитал. Банки, купившие активы у СВБ он также сделал это без привлечения нового капитала. В этом есть смысл: проблемы, с которыми сталкиваются банки, обостряются, когда они предпринимают действия, способные вызвать панику. Действительно, падение СВБ после объявления о выпуске акций. Заключение договора, ставящего покупателя в худшее финансовое положение, может привести к аналогичной ситуации. Такой сценарий трудно себе представить в JPMorgan; такого нет больше нигде.

Тем не менее, сделка, которая оставляет покупателя сильным и минимизирует затраты на регулирование, ничего не оставляет акционерам или держателям облигаций старого банка. Вероятно, они это заслужили, учитывая, что вложили средства в неплатежеспособное учреждение. Но по этой причине инвесторы в других банках опасаются, что их постигнет аналогичная участь. Акции и облигации других более мелких региональных банков упали. Если это отпугнет вкладчиков, потребуется больше транзакций. ■