Она стене на Манхэттене, недалеко от Таймс-сквер, долговые часы Америки тикают выше: с 3 триллионов долларов, когда он открылся в 1989 году, до более чем 31 триллиона долларов сегодня. После стольких лет восхождений без видимых экономических последствий его легко игнорировать, не в последнюю очередь потому, что он был перенесен с оживленного угла улицы в тихий проход. Но его неустанное восхождение внезапно угроза мировой экономике. Это потому, что сейчас он сталкивается с потолком долга Америки — устройство так же изготовлен, как и сами часы, хотя и представляет гораздо более серьезную опасность.

Сумма долга — это сумма, которую Конгресс разрешил американскому правительству занять для выполнения основных обязательств, от предоставления медицинской страховки до выплаты жалованья военным. Текущий потолок валового долга составляет 31,4 триллиона долларов (117% ВВП). ВВП), и Америка устремляется к ней. 1 мая министр финансов Джанет Йеллен предупредила, что уже 1 июня у правительства закончатся денежные резервы и бюджетные уловки.

В этот момент Америка столкнется с государственным дефолтом или резким сокращением государственных расходов. Любой результат будет разрушительным для мировых рынков. Дефолт подорвет веру в самую важную финансовую систему мира; крупные сокращения бюджета могут спровоцировать глубокую рецессию. Даже если Конгрессу удастся поднять потолок долга до того, как произойдет что-то столь ужасное, его заигрывание с бедствием является предупреждением об ухудшении финансового положения Америки и трудностях восстановления после него.

Потолок долга — это политическая конструкция, лишенная какого-либо фундаментального экономического значения. Ни одна другая страна так жестоко не связывает себе руки. Однако это означает, что ей необходимо политическое решение, которое нельзя считать само собой разумеющимся, учитывая нынешний тупик. Инвесторов начала тошнить из-за неуверенности в том, смогут ли демократы и республиканцы работать вместе. Доходность казначейских векселей со сроком погашения в начале июня выросла на процентный пункт после предупреждения г-жи Йеллен, что указывает на то, что немногие готовы держать государственные бумаги, которые могут попасть под перекрестный огонь.

Законопроект, предложенный республиканским спикером Палаты представителей Кевином Маккарти, поднимет потолок до 2024 года, сократив при этом триллионы долларов расходов в течение следующего десятилетия и разрушив планы по борьбе с изменением климата. Законопроект был принят Палатой представителей, контролируемой республиканцами, 27 апреля, но недействителен для демократов, а это означает, что он не пройдет через Сенат.

Отдельно гамбит демократов Палаты представителей, известный как петиция об увольнении, может позволить просто увеличить потолок. Но потребуется пять республиканцев, чтобы разойтись с г-ном Маккарти и встать на сторону демократов, что мало кто делает в год выборов.

Несмотря на это, предполагается, что американские политики как-то выберутся из тупика, как они это делали в прошлом. Президент Джо Байден пригласил лидеров обеих партий на встречу в Белом доме 9 мая, где, вероятно, начнутся переговоры — чего Байден надеялся избежать, предпочитая «чистый» законопроект, чтобы поднять потолок.

Если и когда это произойдет, бюджетная гимнастика Америки исчезнет из поля зрения, как и сами долговые часы. Жаль, однако, потому что финансы страны становятся все более неопределенными. Основным показателем уязвимости в первую очередь является не уровень долга Америки, а скорее ее растущий бюджетный дефицит.

Более того, cbo предлагает только прогнозы, основанные на применимых правилах. По мере изменения политического ландшафта меняются и законы — с тревожной тенденцией увеличения дефицита. В 2017 году Дональд Трамп принял ряд мер по снижению налогов, срок действия которых истекает в 2025 году. Делая свои прогнозы, cbo по закону предполагается, что срок его действия истекает в соответствии с графиком. Однако немногие политики хотят повышать налоги. Г-н Байден также борется за реализацию плана списания студенческих кредитов, который увеличит дефицит.

Принимая во внимание только некоторые из этих переменных — более высокие расходы на промышленную политику и продолжающееся снижение налогов Трампом — дефицит в среднем составит 7% в течение следующего десятилетия, достигнув почти 8% к началу 2030-х годов больше государственного долга. На cboлиния тренда, федеральный долг удвоится почти до 250%. ВВП к середине века. Задолго до этого долговые часы Нью-Йорка, которые сейчас состоят из 14 цифр, должны были бы добавить 15, поскольку государственный долг пересекает отметку в 100 триллионов долларов.

Не существует железного порога, выше которого дефицит или долг становятся проблемой. Скорее, их можно рассматривать как разъедающие, угрожающие причинить все больший и больший вред экономике. Когда долги велики для начала, более высокие процентные ставки — полностью очевидные за последний год — труднее переварить. Основная причина cbo недавно пересмотренные в сторону повышения оценки дефицита на 2020-е годы означают более высокие финансовые затраты для правительства. В начале 2022 года он предсказал, что процентная ставка по трехмесячным векселям будет составлять в среднем 2% в течение следующих трех лет; теперь он ожидает 3,3%. Хотя расходы на проценты составляли менее половины расходов на оборону за последние пять десятилетий, cbo теперь прогнозируется, что к 2033 году они будут на одну треть выше, чем такие расходы. Дилемма «пушка или масло» грозит превратиться в смирительную рубашку «облигаций, а не оружия».

Ставки могут снизиться в будущем. Они также могут оставаться высокими в течение некоторого времени. А в мире высоких ставок, в котором сегодня живет Америка, большой дефицит может привести к патологии. Для финансирования таких крупных кредитов правительство должно привлекать большую долю сбережений из частного сектора. Это оставляет меньше капитала для корпоративных расходов, что снижает способность компаний инвестировать. С меньшим количеством нового капитала в их распоряжении рабочие становятся менее производительными, и рост замедляется.

В то же время потребность правительства в привлечении сбережений инвесторов внутри страны и за рубежом может оказать давление на процентные ставки. Риск того, что инвесторы, особенно иностранцы, решат перевести деньги в другое место, сделает Америку более уязвимой перед фискальными рисками. Это, в свою очередь, ограничило бы способность государства применять стимулы перед лицом циклических спадов.

В результате экономика будет беднее и нестабильнее, чем во вселенной, где дефицит держится под контролем. Короче говоря, следует избегать финансовой несдержанности.

Как избежать этой печальной участи? Экономический рецепт прост; политика доставки ничего, кроме. Еще до шока процентных ставок было легко предсказать, что дефицит со временем будет увеличиваться. Самая большая часть федеральных расходов — это обязательные расходы на социальное обеспечение, медицинское страхование и т. д., которые определяются законом и не подпадают под причуды годового бюджетного процесса. Уже большие, они будут расти по мере старения населения. К 2033 году ежегодные расходы на поддержку доходов пожилых людей будут равны всем расходам на образование, экологию, национальную оборону, науку и транспорт.

По оценкам правительства, трастовые фонды, которые помогают финансировать как программы социального обеспечения, так и программы здравоохранения, станут неплатежеспособными в начале 2030-х годов. В этот момент Америка окажется перед принципиальным выбором между сокращением пособий или повышением налогов. Аналогичный расчет применим ко всем другим аспектам федерального бюджета: некоторое сочетание сокращения расходов и увеличения доходов — единственный способ предотвратить катастрофическое увеличение дефицита федерального бюджета.

Они должны знать

В репортаже об этой статье ваш корреспондент поговорил с тремя бывшими cbo боссы. Как экономисты, потратившие больше времени, чем кто-либо другой в Америке, на размышления о фискальной картине Америки, они в равной степени обеспокоены риском роста дефицита и отсутствием аппетита к восстановлению.

«Средний американец прожил 21 век с президентами, которые говорят, что у нас нет проблем. Так зачем кому-то сейчас заморачиваться с жесткими реформами? — говорит Дуглас Хольц-Икин, возглавлявший учреждение при Джордже Буше-младшем. «Придет поколение избирателей, которые не смогут получить все, что хотят, потому что все деньги уже потрачены».

Дуг Элмендорф, cboБосс Барака Обамы говорит, что республиканцы поняли, что отключение электричества вредно, а демократы научились избегать повышения налогов. «Конечно, обе эти должности политически популярны, но они лишают федерального бюджета самых больших кусков, — говорит он. «Поэтому каждой стороне становится все труднее разработать план, который выведет фискальную политику на устойчивый путь, не говоря уже о том, чтобы договориться о наборе мер политики».

Кит Холл, босс с конца эпохи Обамы до большинства Трампа, считает, что для того, чтобы действовать, нужен финансовый кризис. «Но затем мы смотрим на действительно драконовские сокращения, которые приводят к серьезной рецессии просто потому, что они слишком долго ждали», — говорит он. «Политики, Конгресс и президент просто не воспринимают это всерьез».

Несмотря на всю свою озабоченность финансовыми перспективами, бывший cbo Руководители, как и большинство здравомыслящих людей, также единодушны в том, что не поднять потолок долга сейчас, открывая тем самым дверь для неплатежеспособности, — пугающая идея. Простая угроза сделать это угрожает еще больше ухудшить состояние государственных финансов за счет увеличения стоимости заимствований и ограничения экономического роста. Америке нужны серьезные политические дебаты и двустороннее соглашение, чтобы поставить свой бюджет на более прочную основу. К сожалению, ее лидеры не склонны ни к серьезности, ни к компромиссам. ■